ETH2.0质押催生好生意：全方位对比Lido和Rocket Pool

在过去的几周里，我们一直在谈论以太坊2.0的合并。这将是加密领域一年中最大的事件。你如何抓住上行机会？

当然，获得合并价格敞口的最佳方法之一是最大化您对 ETH 的敞口，您可以通过多种方式做到这一点：

但是 Bankless 还没有完全涵盖另一个角度：Staking协议。通过降低参与网络安全的硬件要求，PoS 显着降低了成为网络验证者的门槛。成为验证者仍然不容易。一方面，运行一个完整的节点需要 32 ETH，目前的费用超过 100,000 美元。此外，运行节点需要大多数人不具备的技术专长水平。

为了应对这些挑战，我们已经看到了许多 Staking 协议，这些协议抽象了大部分技术复杂性，同时进一步降低了资本要求。当前这些 Staking 协议已经积累了数十亿的 TVL，并且随着我们继续接近合并而大幅增长。但这会使他们的代币成为一项好的投资吗？

今天，Ben 分解了 Lido Finance 和 Rocket Pool——它们的市场地位、协议架构、代币经济学。以供投资者参考

作者：bankless分析师Ben Giove

任何人都可以成为节点验证者

经过多年的发展和期待，以太坊从工作量证明 (PoW) 到权益证明 (PoS) 的过渡已接近完成，预计最终将在2022 年第二季度末或第三季度完成。

合并将带来许多广泛的影响。

首先，它承诺将以太坊的能源消耗减少几个数量级，因为网络将不再需要密集的、低能效的采矿来保护自己。

切换到 PoS 还将 ETH 的发行量减少了 90% 以上，同时为未来的可扩展性升级（例如分片）铺平了道路。

合并的影响也将在应用层感受到，因为它有望促进以太坊流动质押服务的增长。这些协议消除了用户质押的机会成本，因为它们使持有者能够赚取收益，同时仍然能够通过发行衍生代币在整个 DeFi 和更广泛的以太坊经济中部署其资产。

资料来源：沙丘分析

赌注非常高，因为由于流动性和整合带来的高进入壁垒和网络效应，流动性赌注似乎很可能形成大多数市场的赢家通吃的局面。

鉴于在储户无法提取资产的情况下，在合并之前已经有价值 108.9 亿美元的 ETH 质押，该行业似乎有望在未来几年增长到数百亿甚至数千亿。更不用说在 Terra、Solana 和 Avalanche 等其他快速增长的网络上蓬勃发展的质押经济。

在早期，这个高位垂直市场中最大的两个玩家是Lido和Rocket Pool。尽管这两个协议为其最终用户提供了类似的产品，但它们在架构、采用、增长策略和原生代币的设计方面却大不相同。

这就引出了一个问题——哪一个会赢？LDO 或 RPL 是更好的投资吗？

协议设计

让我们看一下 Lido 和 Rocket Pools 的架构，以了解每种协议设计中的差异和权衡。

Lido

对于最终用户来说，Lido 是一个相对简单的协议。ETH（或其他 L1 资产）持有者可以将其代币存入 Lido 的智能合约，以 1:1 的比例接收 stETH。stETH 是一种衍生品，它代表了对分配给验证者的质押 ETH 的要求。stETH 是一种变基代币，它可以累积通货膨胀奖励以及交易费用，并且可以像任何其他 ERC-20代币一样使用和交易。

这为用户提供了更高的资本效率和效用，因为它允许持有者获得质押收益，同时能够在 DeFi 中部署他们的 ETH。合并后启用信标链提款时，stETH 将可兑换为基础 ETH。

尽管它是非托管的，但Lido 不是一个无需许可的协议。相反，底层验证者是由 Lido DAO 通过治理选择的，后者反过来会从质押中获得一部分收入。虽然该模型增强了协议的可扩展性并最大限度地降低了复杂性，并且尽管 DAO 完全有动机采取非恶意行为，但它确实通过将权力集中在 LDO 代币持有者之间构成了潜在的中心化问题。

Rocket Pool

从用户的角度来看，Rocket Pool 就像 Lido：持有者可以存入他们的 ETH 以接收“rETH”，这是一种变基 ERC-20 衍生品，代表对标的 ETH 的索取权。

Rocket Pool 与 Lido 的不同之处在于选择验证者的过程。该协议不是将决定权交给代币持有者，而是无需许可。任何人都可以通过创建“minipool”成为网络中的节点运营商。为此，节点运营商需要存入 16 个 ETH，这是成为验证者所需 32 个 ETH 的一半，其余 16 个 ETH 来自用户存款。此外，小型矿池运营商需要质押价值 1.6 ETH 的 RPL，用于在发生重大削减事件时作为后盾。

Rocket Pool 的模型通过要求他们持有 RPL 来调整协议和节点运营商之间的激励机制，并通过自动化加入网络的过程来最小化信任假设。

然而，这是以降低可扩展性为代价的。与可以随时向验证者永久分发无限量 ETH 的 Lido 不同，Rocket Pool 的增长受到加入网络的 16 个 ETH 要求的限制，并且依赖于不断上线的新节点运营商。

虽然 Lido 和 Rocket Pool 对最终用户来说可能感觉相同，但在将新验证者加入网络时，两者在本质上是截然不同的。

虽然相对于 Rocket Pool 以增加信任假设为代价，但 Lido 的模型本质上更具可扩展性和资本效率，因为验证者不需要将用户存款与他们自己的 ETH 股份相匹配。

战略与采用

既然我们了解了每个协议在后台是如何工作的，那么让我们看看每个协议的战略、增长和竞争定位。

Lido

自 2020 年 12 月推出以来，Lido 经历了巨大的增长。该协议已从超过 33,600 名独特的储户那里积累了超过 305 万 ETH，按当前价格计算，价值约为 103 亿美元，约占信标链上所有 ETH 的 28%。在流动质押服务市场中，这占所有 ETH 的 88.1%，巩固了 Lido 在该领域的主导地位。

Lido 的成功也部分归功于其追求多链扩张战略。除了 ETH，该协议还为 LUNA、SOL、KSM 和 MATIC 提供流动质押产品，分别为 Terra、Solana、Kusama 和 Polygon 的原生代币。这种多样化导致该协议累积了 96.6 亿美元的存款，其中 stLUNA/bLUNA 是 Terra 上最大的质押解决方案，而 stSOL 在 Solana 上排名第二。

资料来源：DeFi Llama

由于为流动性提供者提供 LDO 激励，并每两周向 CVX 持有者支付数百万美元的贿赂，Lido 还设法为 Curve 上的 stETH 建立了令人难以置信的深度流动性，超过 51 亿美元锁定在 stETH-ETH 池中。这不仅增加了持有者兑换回“纯”ETH 的便利性，而且加强了代币的挂钩和协议的网络效应，将 stETH 确立为最大的流动性抵押衍生品。

因此，Lido 成功地确保了跨 DeFi 的众多集成，stETH 能够用作 Aave 和 Fuse 等货币市场的抵押品，并铸造 DAI 等稳定币。

Rocket Pool

Rocket Pool 于 2021 年 11 月推出，比 Lido 晚了 11 个月，从 2300 多名独特的储户那里获得了 173,000 ETH 以北，按当前价格计算约为 5.71 亿美元。这占所有流动质押 ETH 的大约 5% 的份额——与 Lido 相差甚远，但比紧随其后的 StakeHound 竞争对手高出 2 倍以上。

资料来源：沙丘分析

与 Lido 不同的是，Rocket Pool 选择不追求多链策略——相反，该协议选择专注于以太坊。虽然这种专业化可能有助于该项目在这个利基市场中站稳脚跟并受到以太坊社区的喜爱，但它最终限制了 Rocket Pool 相对于其主要竞争对手的潜在市场。

尽管上线不到六个月，Rocket Pool 直到最近才开始看到 rETH 的集成增加。例如，最近推出的 rETH-wstETH Curve池已经吸引了超过 1.26 亿美元的 TVL，尽管该池没有获得二次激励。如果 Rocket Pool 在提供二级 RPL 激励和/或贿赂方面借鉴 Lido 的做法，这个池代表了 rETH 增长和深化其流动性的机会。

尽管 Rocket Pool 自推出以来的几个月里经历了强劲的增长，但 Lido 仍然是以太坊流动质押服务中明显的市场领导者。此外，鉴于其多链重点，Lido 的 TAM 远高于其竞争对手。

代币经济学

现在我们已经了解了 Lido 和 Rocket Pool 在协议设计和市场采用方面的差异，让我们看看每个项目的代币设计和经济性。

Lido

Lido 由 LDO 代币管理。如上所述，目前 LDO 仅用于治理，持有者能够选择节点运营商以及他们与 DAO 国库之间的费用分配。尽管该协议在过去一年中产生了 2120 万美元的收入，但目前这些都不是针对代币持有者的，因为该协议 10% 的质押奖励在节点运营商和削减保险之间平分。

尽管 Lido 拥有出色的基本面，但该代币目前在寻求可持续获取价值的过程中面临众多阻力。例如，由于它在协议中缺乏实用性，因此对代币没有自然需求。此外，由于被用于激励流动性和行贿，LDO 面临来自农民和利益相关者寻求锁定产量的自然抛售压力。

尽管 LDO 在过去一个月中的表现超过了 2022 年第一季度的 RPL（前者上涨了 88%，而后者上涨了 40%），但它仍然比历史高点下跌了 48%，而同期为 41%。

Rocket Pool

与 LDO 一样，RPL 用于治理。然而，如前所述，代币被用作削减保险，节点运营商需要质押价值 1.6 ETH 的 RPL 才能参与网络。

这为 RPL 提供了实用性，并将对令牌的需求与网络的增长联系起来。随着越来越多的用户存入 Rocket Pool 和节点运营商上线，将需要更多的 RPL 进行相应的质押。这种用法将 RPL 定位为具有实用性的商品代币（尽管具有治理权），而不是像 LDO 那样的纯加密原生股权。该实用程序的好处有助于减轻支付给节点运营商以增加其回报的 RPL 排放的通货膨胀压力，从而使其在网络上更具吸引力。

虽然 Lido 的基本面非常强劲，并且似乎很可能会顺应合并的叙事，但由于缺乏实用性和购买压力，目前形式的 LDO 可能难以在较长时间内保持价值。

此外，Rocket Pool 具有更增值的代币设计，RPL 受益于与其网络增长相称的需求和有机购买压力。

结论

Lido 和 Rocket Pool 都有望成为流动性质押繁荣的主要受益者。

虽然 Rocket Pool 的设计针对最小化信任假设进行了优化，并且其对以太坊的关注可能会巩固其在该领域的领先地位，但 Lido 在可扩展性、增长战略和竞争定位方面具有明显的优势。

尽管如此，Rocket Pool 具有更增值的代币设计，受益于随着协议使用量的增长对代币的有机需求，而 LDO 代币可能会因通胀而陷入困境，没有自然的购买压力来抵消它。

这给我们留下了一个有趣的结论——虽然 Lido 可能会获得更成功的产品，但相对于 RPL，它可能不是一项更好的投资。

正如经验丰富的加密投资者一次又一次地了解到：令牌不是协议。

情况会一直如此吗？

原文链接：https://captainkole.substack.com/p/the-future-is-near?s=r

作者：时江

编辑：XL

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关键词： 可扩展性 资料来源 竞争对手