全球资讯：【汇正财经】：如何把握2022年下半年天然气板块投资机会？

2022年8月18日最新数据显示，整个欧洲的能源价格都在上涨，而且看不到尽头。6月份欧盟能源年通胀率达到41.1%，较今年年初上升14.1个百分点。天然气涨幅最大，平均通胀率达到51.4%，较今年年初增加了10.7个百分点。

(资料图片仅供参考)

8月24日，经济会议部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，加力巩固经济恢复发展基础；决定增加政策性开发性金融工具额度和依法用好专项债结存限额，再次增发农资补贴和支持发电企业发债融资；确定缓缴一批行政事业性收费和支持民营企业发展的举措，保市场主体保就业；决定向地方派出稳住经济大盘督导和服务工作组，促进政策加快落实。

▍2022 年 H1 天然气行业复盘：供需两弱，淡季不淡。

➢供给端：LNG 量减价增。量的方面，今年上半年我国进口 LNG 量共计3129 万吨，较去年同期下降 22%；价的方面，今年上半年我国 LNG 进口平均成本为 4775 元/吨，同比上涨 34%。总供给量方面，受到 LNG进口量大幅减少的影响，2022 年上半年国内天然气供应量为 1848.5 亿方，同比下降 2%左右。我们认为，国际天然气价格持续高位运行是导致今年上半年国内 LNG 进口量减价增的主要原因。2022 年 7 月，美国Henry Hub 天然气平均价格为 7.01 美金/百万英热，同比+128.2%；欧洲 TTF7 月平均价格为 49.72 美元/百万英热，同比+288.7%。此外，由

于欧洲气价高涨，导致部分国内 LNG 长协资源外流，进一步抽紧了国内 LNG 的供给量。

➢ 需求端：近年来首次出现负增长。2022 年 H1，我国天然气表观消费量为 1824.38 亿立方米，同比下降 1.93%，近年来首次出现负增长。

➢ 价格：国内气价持续高位运行，淡季不淡。自今年 2 月中下旬以来，国内 LNG 市场价格直线上升，并于 3 月 1 日达到近五年的最高值（8694.14 元/吨）。截至 2022 年 8 月 11 日，国内 LNG 平均出厂价格为 6934 元/吨，同比上涨 26.6%，呈现出淡季不淡的特征。

▍2022 年 H2 我国天然气供需形势预判：供需两端或将持续维持紧平衡。

2022 年 H1 我国天然气的供给和需求量分别为 1848.5 和 1824.4 亿立方米，处于紧平衡状态。展望下半年的供需形势，我们认为下半年我国天然气市场或仍将维持紧平衡状态。

➢ 供给侧：LNG 进口或延续上半年的低迷状态。受到俄罗斯减少对欧天然气供应量以及东北亚补库需求提升的影响，今年冬季国际天然气价格或将持续高位运行。较高的国际气价将持续打压国内 LNG 进口热情，下半年 LNG 进口量或将维持负增长。

➢ 需求侧：在保供调峰及供暖需求的带动下，预计下半年整体需求量将与上半年持平或略好于上半年。根据好气网预测，2022 年全年天然气需求量在 3800 亿方左右，同比增速为 2%。

我们对 22 年 H2 国内天然气供给量进行预判，不同 LNG 进口增速假设下分 别测得 22 年全年的天然气供需缺口分别为-27.3/-52.87/-78.43 亿方左右。

▍重视上游气源标的与强α个股。

对于上游气源标的而言，天然气价格持续高位运行或将带动售价端平均价格走高，但成本端相对固定，上游标的有望持续享受提价带来的盈利弹性。以煤层气开采商亚美能源为例，收入端来看，21 年在 LNG 价格上涨的驱动下，潘庄和马必区块单位售价分别同比增加 26.8%和 21%。今年在国内天然气价格持续走高的驱动下，公司平均售价有望继续抬升。成本端，随着气量规模的持续扩大，单位经营成本不断优化，21 年全年潘庄、马必区块单位成本相较 20 年全年分别下降 0.03 和 0.24 元/方。

▍投资策略及建议：

对于上游气源标的而言，天然气价格持续高位运行或将带动售价端平均价格走高，但成本端相对固定，上游标的有望持续享受提价带来的盈利弹性。重点推荐标的【新天然气】，建议关注【蓝焰控股】【首华燃气】；此外，长期重点推荐天然气一体化标的【新奥股份】（与能源团队联合覆盖）。

风险提示：国内天然气价格超预期波动、国际气价大幅上涨、下游需求受高价抑制等。

参考资料: 天风证券《公用事业——如何把握 2022 年下半年天然气板块投资机会？》 分析师：郭丽丽。

关键词： 高位运行 今年上半年 个百分点