快消息！师从厉以宁！从业26年 深挖诺安“投资老农”王创练的投资框架！

师从著名经济学家厉以宁，证券从业经验逾26年，长期管理的产品诺安安鑫年化收益率高达23%......

(资料图)

现任诺安基金首席策略师王创练是基金经理中“扫地僧”一般的存在。

历经几次牛熊转换，王创练管理的产品几乎都能实现了较为不错的绝对收益和相对收益。据wind数据显示，王创练自2018年3月13日接管诺安安鑫，截至2022年8月18日累计实现收益156.82%，年化收益率23.68%，在灵活配置型产品中排名111/1661。

农民儿子的出身给他的投资带来了很大影响，低调的王创练希望自己能够当一位纯粹的“投资老农”，通过精耕细作为投资者带来收益。

他对于自己的投资框架总结也类似于农民种地，遵循着“观气象-选土壤-播种子”一套流程。即基于宏观视角出发，“自下而上”精选个股，重视公司的业绩、中长期成长性和公司治理能力，寻找适应市场的风格。

诺安基金的“投资老农”王创练

有着逾26年证券经验的王创练是中国第一批证券从业者，也是目前行业内从业资历最老的一批基金经理。

资料显示，1980年王创练考入西北农业大学（西北农林科技大学的前身）农业经济系，1987年硕士毕业后留校任教。

1992年王创练考入北京大学经济学院攻读博士，师从著名经济学家厉以宁教授。

1997年到2008年，王创练先后任职于深圳经济特区证券（国内首家证券公司）研究所、南方证券研究所、长城基金，从事宏观经济研究工作。

2008年3月，王创练加入诺安基金，历任研究部副总监、研究部总监，现任首席策略师。

基于经济学专业背景加上多年研究经历，王创练形成了基于宏观视角出发，专注自下而上精选个股的投资框架，资产配置较为均衡，擅长以“趋势”之道捕获企业成长价值。

王创练目前管理诺安安鑫、诺安研究精选、诺安研究优选和诺安价值增长四只产品。从业绩分布上我们不难看出，历经几次牛熊转换产品几乎每年都实现了较为不错的绝对收益和相对收益。

据wind数据显示，王创练自2018年3月13日接管诺安安鑫，截至2022年8月18日累计实现收益156.82%，年化收益率23.68%，在灵活配置型产品中排名111/1661。

王创练自2015年3月30日接管诺安研究精选，任期总回报为128.20%，年化回报率为11.8%，在普通股票型产品中排名22/80。

诺安研究精选的年化收益率11.8%似乎不太高，但是需要注意的三点：

1、王创练在接管产品3个月之后就遇到了股灾，2018年贸易摩擦影响，再叠加2021年和2022年对于公募基金极不友好的行情，考虑到这些客观因素再来看这样的表现并不算差。

2、诺安研究精选6个完整自然年度有5年跑赢同类产品以及沪深300指数，尤其是在2016年和2018年管理的产品表现出相当不错的韧性。

3、据wind数据显示，截至8月19日诺安研究精选近5年年化收益率为18.7%、近3年年化收益率为24.25%，可以说数据属于行业顶级水准了。

深挖王创练投资框架：

“观气象-选土壤-播种子”，以 “趋势 ”之道捕获企业成长价值

只有可复制的投资策略，才有可复制的投资收益，王创练出色的业绩背后是他在投资方面日复一日的“精耕细作”。

农民儿子的出身对王创练的个性及投资带来了很大的影响，他希望当一位纯粹的“投资老农”，通过精耕细作为投资者带来收益。他对于自己的投资框架总结也类似于农民种地，遵循着“观气象-选土壤-播种子”一套流程。

观气象：王创练凭借其经济学博士专业背景以及多年宏观经济研究经验，形成了以货币和信贷周期为主要大类资产配置框架，以此来确定股票仓位及买入时机。

来源：wind

据wind数据显示，诺安安鑫在整个2018年都保持较低仓位，这也让产品成功规避了市场大跌。2019年1季度，诺安安鑫股票仓位又从65.10%上升至88.71%，精准捕捉到了随之而来的牛市。

2021年年末，王创练再次“嗅”到市场风险，将诺安安鑫股票仓位从88.07%下降至80.09%，这也让诺安安鑫今年将亏损控制在了10%以内。

寻土壤：行业覆盖度广，不拘泥于特定板块，根据具体的周期阶段确定出与产业趋势对应的景气度赛道。

从过往数据来看，诺安安鑫成立以来行业配置均衡且广泛。按照年报/半年报披露的持仓数据，诺安安鑫成立以来组合所覆盖的行业达到20个以上，消费、医药、科技、制造、周期等板块均有所涉猎，同时产品成功把握多次行业景气度变化趋势，为投资组合带来显著的超额收益贡献。

案例：

1、2019年：配置重点都在兼具防守和进攻属性的农业和大消费行业龙头上，获得明显的超额收益。据2019年四季报显示持有行业农、林、牧、渔业仓位

降至5.66%，可见对农业板块的止盈。

2、2020年：配置的重点在消费、医药和部分顺周期类行业上，增配了长期趋势明确，逻辑清晰的个股。

3、2021年：阶段性地把握了上游原材料及大宗上涨的机会。

来源：wind，单位：%，2019年半年报、年报、2020年半年报、年报，2021年半年报、年报

（说明：将投资组合的实际收益与沪深300指数收益进行比较，同时，将两者之间的差额部分分解成与投资经理决策过程对应的几种效应：资产配置、个股选择以及交互收益，以分解差额收益的来源。基金持仓的行业收益按照定期报告实际披露的股票投资明细计算。计算中涉及的收益率为报告期截止日最近的一个季度的区间收益率。）

如果我们将以沪深300指数作为参照对诺安安鑫的超额收益进行brinson绩效拆解，可以发现产品在行业选择、选股选择和交互收益三个维度均有不错的超额收益，其中行业选择实现超额收益20.6%，实现超额收益的概率高达83%。

播种子：遵循长期价值投资理念，业绩与估值兼顾

在个股的选择上，王创练总体呈现出均衡偏成长的投资风格，大小市值个股兼顾，重点关注企业长期盈利能力、业绩增速和估值的匹配度，挑选盈利能力强、有确定性增长、业绩和现金流相匹配的优质公司。

高增长：从近期披露的季报数据来看，诺安安鑫的前十大重仓股的净利润三年增长率在所属行业中相对较高，大多数均排名同期前50%，成长性强。

高盈利：从近期披露的季报数据来看，诺安安鑫的前十大重仓股中，大部分股票的ROE在所属行业中相对较高，排名同期前50%。

资料来源：wind，诺安安鑫持仓平均市盈率、平均市净率

低估值：据wind数据显示，诺安安鑫的半年报及年报持仓平均估值长期处于30倍以下。

如果进一步复盘王创练投资可以对他“播种子”式的投资方式有更为深刻的理解，在操作方面他往往在个股的底位介入并长期持有，在高位获利了解等待下一轮播种。

1、底位播种：介入个股在历史较低位置

来源：wind

来源：wind

王创练介入个股的估值位置往往处于历史较高位置，如目前的长期持有的重仓股厦门象屿和赛轮轮胎均是如此。

2、耐心等待：中长期持有

王创练管理诺安安鑫期间重仓股持有时间属于较长，12只股票重仓持有时间超过1年，其中如贵州茅台、赛轮轮胎、五粮液、山东赫达、姚记科技、伊利股份和厦门象屿等被重仓了6个季度。

此外据choice数据显示，诺安安鑫2019-2021年产品换手率分别为213.27%、316.34%和276.33%，在行业内属于偏低。

结合两项数据来看，王创练属于买入并持有的策略，不过也是由于买入并持有的策略，王创练往往能够享受到不错的收益。

以2022年2季度的前十大重仓股为例，其中长期持有的7只股票多是在较低位置介入，并随后有不菲的收益。

下附前十大重仓股：

来源：wind

3、高位收割：及时获利了结

种庄稼最重要的一步自然是收获，从王创练的持有周期来看他往往能够在不错的位置获利了结。

来源：wind

以持有时间最长的贵州茅台为例，王创练在2019年1季度重仓持有，在2021年的1季度获利了结。

可以看到这是一笔相当漂亮的投资，就像种庄稼一样，底部“埋下种子”，中期耐心等待，顶部获利了结并寻找下一机会。

王创练的产品怎么选？

目前王创练管理4只产品，分别为诺安安鑫、诺安研究精选、诺安价值增长和诺安研究优选。

对比产品持仓诺安安鑫、诺安研究精选和诺安价值增长属于王创练主要管理，诺安研究优选是王创练和黄友文共同管理。

诺安安鑫、诺安研究精选和诺安价值增长三只产品的的侧重点不同，诺安安鑫偏重于高端制造和消费，诺安研究精选偏重于科技+消费，诺安价值增长偏重于消费+高端制造，相较于诺安安鑫消费股仓位要更重一些。

目前，王创练正在发行诺安均衡优选一年持有期混合型证券投资基金（简称：诺安均衡优选一年持有，基金代码：016454），这只产品相较于上面三只产品也有自己的特点。

其一、一年最短持有期

据方正证券研究所近期发布的《偏股混合型基金指数》报告显示，在2009年12月31日-2022年6月30日期间，通过计算偏股混合型基金指数在不同持有期获取正收益率的概率，持有1年获取正收益的概率达70.16%，持有5年获取正收益的概率达99.13%，持有10年获取正收益的概率达到100.00%，大多数情况下，持有期越长，获取正收益的概率越高。

（数据来源：Wind、方正证券，统计周期：2009.12.31至2022.6.30；统计该时间区间任意一天买入各类指数，持有1个月、3个月、6个月、1年、3年、5年、10年；持有3个月的正回报概率=持有3个月的指数增长率大于0的收益率数据组数÷持有3个月的总体的收益率数据组数*100%，以此类推，历史表现不代表未来。）

*风险提示：以上数据受到初始买入时间点的影响，市场有风险，投资需谨慎，仅供投资者参考。

据招商证券统计，自王创练任职日期（2018年3月13日）起至2022年7月31日，任意一天买入诺安安鑫并持有一年时间获取正收益的概率高达97.45%，高于同期持有各类市场指数；任意一天买入该基金并持有两年或三年，均能获正收益，长期持有体验佳。

其二、投资范围覆盖港股

据了解，诺安均衡优选一年持有可投资港股通标的股票（占股票资产的比例不超过50%），会重点关注互联互通机制下港股市场的投资机会：精选港股通中有代表性的行业龙头公司；具有行业稀缺性的香港本地和外资公司；与A股同类公司相比估值具有优势的公司。

在2022年2季报中大家可以发现，越来越多明星基金经理着手抄底港股，在政策底、估值底已经越发清晰的当下，港股相关稀缺标的已经成为市场的关注重点。

关键词： 数据显示 超额收益 诺安价值增长