世界头条：财商升级 | 投资，运气与能力谁更重要？

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(资料图)

导 语

如果把我们普通人和某些领域最顶尖的人去进行比较，会发现一个奇怪的现象：我们的投资业绩在有些年份甚至能轻松超过巴菲特，但如果是诸如围棋对决和短跑，我们却绝无可能胜过世界冠军一局；而从我们身边来看，上次考试排名领先的学生，在下次考试中大概率排名领先，但是前一年收益靠前的基金经理，接下来的表现或许并没那么优秀。

这到底是为什么呢？我们不妨对优秀表现的来源进行分解来看待上述问题：

成功 = 能力 + 运气

如上图所示，我们所做的几乎所有事情，其结果都是运气和能力的结合，大到做一次投资、一次至关重要的面试，小到玩一局桌游、一场体育赛事，结果都受到能力和运气的影响，成功离不开能力，也离不开运气。

01、投资结果有时只是运气

对于有些事情，结果与能力高度相关，诸如短跑和国际象棋，那么仅仅几局就能判定能力强弱。但是投资并不这样！我们很难找到与投资结果高度相关的指标，面对充满不确定性的资本市场，投资结果经常包含了太多的运气成分，短期的业绩和个体的业绩都很难去评估能力，我们不知道其优秀来自哪里，是技能还是运气？

这样的问题经常出现在我们的投资过程中：

1、去年某些收益领先的基金经理，为什么我一买今年就不行了？

2、朋友重仓某某股票今年大赚，我要不要信他抄作业？

1、极端值是随机性表现极端的时候，所以运气决定了投资结果的上限。去年表现极端的基金，其收益离不开一部分运气，要么行业和风格恰巧站在了市场风口，要么实现了几次精准的择时。但是明年市场先生青睐哪些风格和行业，很难预先知道，下一年的市场涨还是跌、如何去择时，也很难去预知。好运气不会持续，追涨买入的基金今年表现不如去年，它们更可能是回归平均值了。

2、同样，朋友重仓的某某股票大赚，个体的表现难免受随机性的影响。如下图，我们任意选择一只股票并持有，运气好的话，经常存在其收益跑赢基金经理的情况，但是对于整体，基金的收益平均值是要明显比股票高。假如朋友是没有技能的投资者，或许运气好恰巧买到了一只未来表现很好的股票，但是仅凭运气无法做到恰巧买到了20只、50只表现很好的股票。样本逐渐增多，则表现回归于平均值，要让群体表现优秀，必须具有专业技能。

02、拨开迷雾看到投资能力

说到这里，不免要问，随机性对投资结果的影响这么大，所以我们要悲观躺平吗？

NO！在投资中，随机性虽然无法避免，但并不是全部，我们可以接受并应对，接受运气的影响，同时去寻找、把握能力主导的确定性部分。

能力决定了投资的下限。长期看，运气会回归均值0，投资结果更多是受能力决定。去年领先的基金今年能不能排名领先我们不知道，但我们知道，过去10年排名能排进同类基金前1/2的基金长期看必然是佼佼者，以能力为主导的结果能够持续，所以我们应当以长期的视角，选择较多的年份排名都不差的基金，而不是去短期追涨，更能把握到能力的部分。

能力决定了群体的水平。朋友单次投资的突出很可能来自运气，但所有依赖运气的表现都会回归均值。如果欠缺能力，经常会出现“凭运气赚的钱，终归要凭借‘能力’亏掉”。朋友投资能力的判定依赖更多样本、更久时间以及自洽的、可复制的投资体系，我们暂且不论，但是我们可以通过构建组合进行投资，避免个例的影响，尽量减少运气成分，收缩投资结果的不确定性。

03、依靠能力起舞

虽然运气对结果非常重要，但我们决定不了运气的好坏，我们唯一可控的只有能力，依靠能力赚钱，并且不断去积累自己的能力。对于基金投资，我们在认识到运气成分后，方能正确的理解业绩评估过程，进而去把握确定性。

因为业绩受到能力和运气两方面的影响，所以我们在基金选择中不仅看基金经理的表现，还要深入分析业绩的来源与获得收益的过程；因为个体的结果更容易受到运气的主导，所以我们需要组合化投资来收缩运气的不确定；

因为拉长时间看运气成分会回归均值，所以我们在基金选择中更看重长期的业绩；因为由能力主导的结果更具有延续性，所以我们在基金选择中青睐业绩更加稳定的基金；因为即使优秀的基金经理也会有运气不佳的时候，所以我们对认可的基金经理多了几分耐心...

04

结 语

分享《随机漫步的傻瓜》里面一句话给大家：“命运无法主宰的，是我们的行为”。我们可以通过自己的行为去应对随机性。

在基金投资中，我们采用长期视角和组合投资，拨开随机性的迷雾去把握能力部分，共勉！

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桑尼先生

CFP中国注册理财规划师持证人，拥有基金、证券、保险从业资格。

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关键词： 基金经理 不确定性 基金投资