天天热议:投资放缓，创投机构上海滩共话投后管理之道

投后管理是近年来创投行业较为热门的话题，在募资受阻、投资放缓的状况下，越来越多的投资机构开始重视投后管理。近日，由上海市创业投资协会、上海国际创投投资管理有限公司、i创投后管理俱乐部等机构组织的主题为“优秀投资机构的投后管理之道”圆桌讨论在上海举办，多位创投行业大咖汇聚，就投后管理定位、投后管理组织架构、投后风控与赋能等主题进行热烈讨论，会议邀请了北京大成律师事务所高级合伙人娄秋琴博士进行分享和主持。会议伊始，上海市创业投资协会副秘书长杨建军介绍了上海创投机构的现状，备案创投机构递减，投资节奏放缓，很多机构开始梳理在管项目，越来越重视投后管理，给被投企业带资源进行赋能，他呼吁监管部门能够关注创投机构目前的发展趋势，给予更多的规范和指导。上海国际投管合伙人楼韧敏介绍了为被投企业赋能的经验，通过与企业家面对面交流，聆听企业倾诉、精准对接企业需求、解决企业“急难愁盼”问题，并在实践中不断提升投后服务水平，努力让投后工作更有价值和意义。随后娄秋琴博士介绍了近年来在北上广深创投圈走访调研的情况，并围绕探讨主题介绍了自己的研究成果以及一些优秀投资机构在投后管理方面好的经验，并与其他与谈嘉宾展开深入的对话和交流。

投后管理与募资、投资和退出进行联动

娄秋琴博士提出，投后管理是募投管退中最薄弱最不受重视的一环，但投后管理却是投资机构综合竞争力和软实力的重要体现，做好投后管理可以助力募资、投资和退出，使投后管理不再是消耗型的成本项而是能为投资机构带来收益的收益项，融资中国针对最佳投后管理投资机构排行榜和母基金周刊针对投资机构软实力排行榜的发布也表明投后管理开始受到行业的重视和推动。上创新微管理合伙人王晓蕾认为投资要精挑细选，投后管理则要深耕细作，在投前就要与拟投项目进行深入的沟通和交流，就投后管理的重点和方式基本达成共识，如果对所投项目无法赋能的宁可不投或少投，此外，投后管理的目标是为了更好的退出，要根据投资项目的经营情况和退出路径进行差异化的投后管理，对于发展前景较好的，要积极赋能、助力企业尽快上市，对于发展低于预期或处于瓶颈期的，要协助企业引进产业投资者或寻求并购，通过股权转让、并购等方式退出，对于拟采取回购方式退出的，要结合一定的法律手段，对于项目基本面已经恶化的，要当机立断，以尽量减少损失为目标尽早退出。捷创资本创始合伙人李兵介绍捷创资本主要锚定军工赛道，以PRE-IPO为主，他们在投资之前就会告诉拟投项目自己擅长赋能的地方，以便投后能够更好地整合项目资源和客户资源，捷创投资不做撒胡椒面式的投资，做好投后管理是为了对LP负责。尚承投资创始管理合伙人宋世杰介绍到，尚承投资主要投资消费与消费科技行业的早期阶段，提出投后管理要以退为投。尚承投资在募资时会拢聚国内知名的消费领域上市公司作为产业LP，在初次投资时会控制投资头寸，然后根据投后管理验证投资的赛道和投资创始团队，如果符合预期，再继续加注和复投。尚承投资不做纯财务投资，倾向于投能进行产业联动与协同的项目，以便为投后进行深度赋能打好基础。

(相关资料图)

（从左到右：娄秋琴、杨建军、高凌云）

投后管理要做好分类分级和差异化投入

娄秋琴博士提出投后管理包括风险控制和赋能服务，是一项非常繁琐复杂且无法直接见成效的工作，投资机构进行投后管理要进行分类分级，根据投资的比重和被投企业的具体情况进行投后管理，做到差异化投入，才能让投后管理为投资机构创造最大的价值。复星创富联席董事长张良森提出做不越位也不缺位的积极投资者，投资后要与被投企业进行密切沟通交流，了解企业的长处与短板，对于控股或者占比高的项目，会帮助被投企业梳理战略并完善团队，也会帮助被投企业兼并收购，补强产业链，让企业走得更加长远。上创新微管理合伙人王晓蕾认为投后管理投入多少精力与所投资金量和所占股份比例是挂钩的，在投资时就将项目分为重点项目和一般项目，而且早期项目能做的投后管理会更多，可以帮助被投企业补强其缺失的资源，但PRE-IPO项目能做的投后管理则非常有限，不同项目投后管理的侧重点也各有不同，会进行分类分级。弘翌投资董事长高凌云以一个投资失败的案例开场，提出应当以贷后管理中的现金流管理的思路做投后管理，认为投后管理的时效性非常重要，错过时机就可能导致投资的失败。上海国际创投联系总经理郭睿介绍了国资基金投后管理的痛点和难点，并提出在投贷联动中，要把“联”和“动”落到实处，做到信息对称。投资机构与银行应当进行信息共享，对被投企业的尽调报告可以对银行开放，以便银行做出授信决策。银行也可以将被投企业在银行的结算情况、整体授信情况等信息及时告知投资机构，信息共享可以有效降低自风险。

（从左到右：张良森、郭睿、王晓蕾）

投后管理需要良好的组织架构及激励机制

娄秋琴博士提出投资机构要从意识上认识到投后管理的重要性才能在组织架构上有所体现，投后管理能为整个投资机构创造价值，提升核心竞争力，所以投资机构要发挥组织的力量，设置有效的组织架构运行投后管理职能，不能只交由投资经理负责，同时还应当给投后岗设置合理的激励机制。与会其他嘉宾也分别介绍了所在机构的投后管理组织架构情况，有的机构会从carry中分配一定的比例奖励给投后管理团队。张良森介绍复星创富采用投前与投后相结合的模式，投后团队一般拥有优秀企业管理经验，并且还会聘请外部顾问对投后工作进行指导，并有会签表对投后贡献进行记录，作为奖励依据。王晓蕾介绍上创新微的投后管理由一名合伙人专职负责，合伙人会议要定期对已投项目进行复盘，以便决定投后管理的重点、继续持有还是及时退出，对投后管理的carry分配比例要高于投前尽调。嘉定孵化器总经理陈斯佳介绍了嘉定孵化器的投后管理由基金投资部风控部等部门共同承担，会对底层项目进行交流调研，也会聘请第三方机构进行投后评价。作为母基金，投后更看重产业拉动效果以及被投项目与嘉定之间的联系。

（从左到右：李兵、陈斯佳、宋世杰）

投后管理要重视与被投企业建立互信互惠关系

娄秋琴博士提出，不管是风险控制还是赋能服务，要想投后管理取得好的成效，一定程度上也取决于被投企业是否配合或者是否接受，如果被投企业不配合，投资机构无法真正了解被投企业的真实情况，也就无法做好风险控制，如果被投企业不接受，不管赋能服务多好也无法发挥价值，因此，投资机构与被投企业之间需要构建互信互惠的关系。张良森也介绍了复星创富在投资之前就会对项目进行评估，与创始团队一起交流并制定规划，投资后进行百日维新，与被投企业继续进行积极的互动，好的建议之所以能被接受取决于长期沟通交流建立的互信基础。王晓蕾介绍上创新微不会承担帮企业招人等具体工作，但会通过长期密切的沟通交流逐渐影响或者辅导企业创始团队，帮助团队逐渐成长。陈斯佳也介绍了会与子基金保持密切联系，以便及时准确地掌握信息并进行合理地应对和处置。宋世杰提出投后管理需要了解被投企业的禀赋和缺陷，了解被投企业每个阶段最主要的任务，帮助被投企业补短板。

由于投后管理具有非标准化和个性化的特点，投资机构在投后管理方面的做法各不相同，但也存在很多共通的方法论，所以越来越多的投资机构开始互相借鉴成功的投后管理经验，作为i创投后管理俱乐部的首席顾问，娄秋琴博士呼吁更多机构联合起来分享经验，形成反馈、优化和迭代的良性循环，让募投管退四驾马车并驾齐驱，共同助力创投行业的发展，助力被投企业高质量发展。最后，上海国际投管合伙人楼韧敏代表活动主办方对会议进行了总结，期待越来越多的机构携起手来共同关注投后管理，并与娄秋琴博士合影留念。

（从左到右：娄秋琴、楼韧敏）

关键词： 投资机构 组织架构 从左到右