今日热闻!钠离子电芯的投资节奏和未来值得潜伏的标的思路

一、钠离子电芯（传艺科技、维科技术）的投资节奏

在这几年的赛道股投资中，大家都能看到个股在这轮新能源的大浪潮下，在享受利润聚增的同时，公司市盈率也得到了大幅提升，为了显示公司的投资便宜，有些卖方开始用远期动态市盈率（25 年动态市盈率、30 年动态市盈率）来显现出该股投资的性价比，来让部分投资者不恐高，但用远期其实需要考虑几个细节： 1）行业尤其是公司的盈利增长是否可持续。2）净利润到底能否达到如此乐观的情况，公司未来的经营是否存在一些风

(相关资料图)

险点。

我自己直接也拍了维科技术和传艺科技的远期估值，因为传艺科技远期规划了10GW 的产能，维科技术初期规划了 2GW 的产能，我把我写的先贴出来，拿出来一起讨论下。

传艺科技远期 10GW 利润： 假设售价 0.6-0.7 元/Wh,净利润为15%-20%，盈利区间大致在 9 亿—14 亿利润，假设给宁德时代一样 56倍估值，远期市值至少可看到 500 亿。近期 2GW，大概 1.8 亿—2.8 亿，给 56 倍估值，再叠加传统业务的市值，150 亿-200 亿市值也非常合理。

维科技术近期 2GW 利润： 根据传艺科技的会议纪要，假设产品售价0.6-0.7 元/Wh,净利润为 15%-20%，2GW 盈利区间大致在 1.8 亿—2.8 亿利润，假设给宁德时代一样 56 倍估值，可增加 100 亿-156 亿市值，因为传艺是全产业链布局，把维科的利润打半折，2GW 的市值可增加 50-78 亿市值。

当前传艺科技市值 134.6 亿，维科技术市值 69.02 亿，那么我接下来谈谈我对这两个个股的一些个人看法和未来走势节奏的判断，仅代表个人看法，未来走势还得根据市场节奏、公司的动态和项目进展情况来看走势。

1、传艺科技

（1）目前市值已基本打满了未来 2GW 量产后的预期市值。

（2）情绪和龙头低位会再给予一定的溢价，但空间整体有限，还得看看市场发酵的情况、板块其他个股的跟进来看。

（3）未来值得博弈的点：

1）39 项专利的陆续公布，当时会议记录里提到9 月后陆续都能申请到，看看里面有没有什么爆点。

2）10 月 27 日，中式典礼和传艺钠离子电池产品发布会，是否有重大的技术突破或重要事项宣布。

3）后续产品量产进度、节奏、产品售价、成本等信息。

4）剩下 8GW投资的具体公告事宜、资金来源等。

那么既然目前市值已接近兑现未来 2GW 量产后的预期市值，当然加上情绪、龙头、技术专利等溢价，未来还有一定的市值上升空间，但对于未来更远期的市值目标，我们着眼于现在，还是需要去等待下 2GW 产能的具体落地，产能成本、售价、下游客户敲定等落定后，随着公司 2GW产能逐步释放和消化，以及未来 8GW 投资所需 40 亿左右资金的落地，届时才能用远期 10GW 的净利润去给传艺拍未来市值，现在去吹千亿意义不大，只会更上头，需要边走边看。

风险点：

关注下正极、负极、电解液、电芯的项目进展情况，留心下项目存在的不达预期可能。

未来走势： 网传有公司影射传艺科技，我这边不予评价，基于目前市值已经 134 亿，之前路演的很多细节，包括正负极的自供、电解液项目的规划等均已在 Price in，包括未来 2GW 的量产其实也已经部分 price in 到价格里，所以，我们还是需要警惕传艺科技的任何风吹草动，利好对于股价的刺激会有，但任何进度和细节的不及预期，就会对传艺股价造成巨幅波动，毕竟股价已翻 5 倍，获利盘丰厚，走势仍需边走边看，这个时候我的

判断是，股价大概率盘整或小幅上涨，来等待利好消息的刺激配合，但一定要警惕和时刻关注公司的动向。未来待 2GW 量产及下游陆续落地，开始往远期 10GW 估值的去进发。

提示： 高位别上头，有大 V 都说了已经到了 150 亿的锚，未来的锚在哪需要公司的动态来配合，利好锚向上，利空锚向下，没消息，那就靠情绪在维持震荡。

2、维科技术

（1）目前市值 69 亿，未充分 Price in 公司里所提的明年 2GW 钠电池电芯量产事宜,但不得不提的是，维科江西维科产业园的 2GW 项目，浙江纳创也会出资，我会需要关注下最后维科的具体比例，然后去折算下具体比例给维科带来的增幅市值。（修正下，钠离子电芯全由维科自己来做，纳创出钱是开发正极技术）

（2）目前市值仍未充分 Price in 公司未来 2GW 钠离子产能所带来的市值溢价，但股价的上涨仍需后续几件事情的催化： 1）设备的进场。2）江西项目，双方具体的投资比例及投资额的敲定，届时关注下信息或公告。3）其它相关的一些进展。

（3）浙江纳创里有新股东叫淮海控股集团，淮海集团在宝鸡投了一个 100万辆纳电新能源汽车的项目，年产值 40 亿元，维科也是纳创的股东，维科生产的钠离子电池未来是否会为淮海控股集团服务？如果可以，那就是标杆性的下游应用，这块需要额外享受高估值和高溢价。

（4）未来值得博弈的点：

1）江西钠离子 2GW 合作项目最终落地：总投资额及双方投资比例。

2）设备进场。

3）纳创的相关信息刺激。

风险点：

1)2GW 项目暂无确定投资金额、比例等问题，仍处于未敲定状态。

2）项目进度能否达预期。

3）双方合作和配合是否足够紧密。

未来走势： 伴随维科技术未来潜在博弈点的逐渐兑现，公司股价会稳步上涨，去补涨与传艺科技之间的差距，两者会形成联动走势，传艺盘整或小步上扬，维科技术稳步上涨，当然不排除因为行业或个股利空，两者同时下调的极小可能性。

二、产业链原材料上市公司是否值得投资

现阶段，在钠离子产业规模还未放量、技术路线仍在探索和试用、钠离子材料需求不高的情况下，重要事情说三遍：钠离子电池投资优选电芯。

（1）明年待落地产能小，原材料产值低： 传艺 2GW,维科 2GW，中科海纳 2GW，宁德时代未知，其它未知，假设夸张点，23 年总共 10GW(很难达到)的出货量，拍售价 0.7 元/wh，也就 70 亿产值，再按照听的纪要里提到，材料成本 0.3 元/wh，23 年材料产值 30 亿，钠离子中正极、负极、电解液、隔膜、集流体成本占比分别为 26%、16%、26%、18%、4%，对应的产值分别是 7.8 亿、4.8 亿、7.8 亿、5.4 亿、1.2 亿，而且除了集流体用铝箔外，其他尤其是正极设计到不同的原材料和工艺，分到不同体系的产值微乎其微。

（2）原材料自供或与合作方深度绑定： 传艺正负极及原材料自供，维科正负极来源于海纳，中科海纳正负极来源于合资公司，其它公司规划产能，只能等产业规模放大后，才有用武之地。

（3）投资金额大，初期收益小。

（4）技术路线仍在敲定中，孰优孰劣暂未可知： 目前各种路线的钠离子电池并未在下游中大批量应用，哪种技术路线孰优孰劣，暂未可知，目前盲目上原材料设备和产能（尤其正极），风险较大。

（5）大部分锂电池材料厂家市值大： 钠离子电池材料部分是以前锂电池材料的替代，对收入弹性不大。目前看，仅对跨界参与钠离子产业链的公司来讲，远期会稍微受益，但在没技术积累的背景下，跨界风险也不小。

三、未来布局锂电池产业的思路

1、现阶段，电芯上市公司位置仍有空间的情况下，只做电芯，维科技术胜在位置低，传艺科技胜在有好董秘、公司做市值动力大、产业链上下游一体化强。

2、要优选新入纳电行业的破局者，旧行业入局，新赛道，都面临价值重估。比如今年的宝明科技、宝馨科技、绿康生化，传艺科技和维科技术正在和即将都面临价值重估。后续关注类似同兴环保这样的布局钠离子电芯的公司，传艺科技低到高 5 倍，维科技术低到高 3 倍，新入局钠离子电芯公司有强烈补涨要求。文/梦幻一步

关键词： 传艺科技 未来走势