视讯！大牛证券| 如何打开四季度的a股市场？三头公募投资机会

四季度外围股市率先开盘，欧美、亚太等全球主要市场普遍走出先扬后抑的行情。

四季度a股市场将如何打开行情？深交所基金首席资产配置官黄建斌、南方基金首席投资官(权益)兼股权投资部总经理毛伟、招商基金总经理助理兼投资管理部总监王静接受了上海证券报的专访，共同感受四季度a股的走势和投资机会。

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海外扰动因素影响a股市场

上海证券报:如何看待今年前三季度a股市场的表现？

黄建斌:今年前三季度，由于基本面乐观预期逐步兑现，流动性边际收紧，a股市场出现弱势震荡。能源部门的相对收益受欧洲能源危机发酵的影响是显而易见的。

预计四季度海外经济将继续下滑，衰退临近。目前美国的宏观环境从滞胀逐渐向衰退靠近，但还有一段距离；在欧洲能源危机下，通货膨胀问题尤为严重，经济衰退的压力更大。

高通胀压力下，海外紧缩步伐易紧难松，全球权益市场承压。在美联储9月大幅加息后，市场可能会迎来短暂的宽松期。而欧美顽固的核心通胀使得紧缩趋势难以缓解，无风险利率居高不下，将打压全球股市估值。

毛伟:回顾今年前三季度，海外股债调整，a股市场震荡，类现金资产(国内利率债等。)几乎成了唯一的避风港。国际事件带来的多重风险不仅冲击资产价格，也对市场信心产生很大影响，导致部分投资者对未来预期不太乐观。

客观评价后不难发现，当前a股市场整体大概率处于估值和情绪底部。对市场内部不确定性的应对比较充分，目前的风险主要来自海外。欧美发达经济体的衰退迹象越来越明显。滞胀格局导致美元实际利率持续上升，对全球金融资产价格影响巨大。

在这个过程中，国内市场信心很难抵御外部情绪的冲击，但这种现象会在第四季度逐渐改变。虽然海外滞涨格局仍将持续，但随着年底临近，预计更多积极信号将逐步释放。

对后市保持积极的态度。

上海证券报:四季度a股会有投资机会吗？

黄建斌:目前a股上市公司利润温和恢复，叠加的风险偏好正在阶段性修复，市场已经有了底部。同时，由于海外加息预期等因素限制了市场的回升空间，预计四季度a股将维持盘整格局。

风格再平衡将是市场运行的重要逻辑:一方面，海外核心通胀将保持弹性，紧缩预期将压制增长和高估值风格；另一方面，在“外衰退、内修复”的大背景下，市场和价值风格的盈利预期逐渐改善，四季度可关注市场和价值风格的配置机会。

毛伟:第四季度更有可能是“熊牛转换”的时候。基于目前的市场环境、季节性规律等因素，今年四季度可能有望成为a股市场中长期的重要底部。近期市场波动为专业投资者提供了中长期布局机会。

今年前三季度市场整体风格比较均衡，风格轮动比较激烈。年初和近期市场下跌，价值风格表现出一定程度的防御；5-7月市场反弹时，成长股的超额收益更加明显。从a股市场的规律来看，四季度市场和价值风格超额收益的概率较高。

同时，今年以来a股大部分板块都经历了较大的调整，整体估值处于底部。目前应该对整体市场保持积极的态度。

王晶:展望四季度，国际国内形势将逐渐明朗，权益市场有望穿越迷雾，逐步触底，同时孕育新的结构性机会。

国际环境方面，美国通胀拐点已经出现，美联储加息路径和终点将进一步明确；对于欧洲经济即将衰退的局面，全球资本市场也已经充分定价。

就国内环境而言，各种不确定因素将逐渐明朗:一是国内资本市场面临的不确定性在下降，有望稳中趋远；二是全国工业企业生产和基建活动有序复苏，实体经济有望迎来边际小复苏周期；三是股权市场估值更加合理，a股性价比进一步提升。

把握几条投资主线。

上海证券报:哪些领域投资确定性较好？

黄建斌:从行业对比来看，能源通胀链、电力设备景气度和估值表现良好，食品饮料、家用电器景气度稳定；从景气度来看，电力设备、有色、煤炭、石化等行业预计增速较高，有望进一步升级，食品饮料、家用电器行业增速平稳。

建议均衡配置“消费地产+增长+能源通胀”三条主线:一是风格切换主线，布局基本面逐步改善的白酒等食品饮料，零售修复成本改善的家电、地产板块；二是成长产业链，基于全球能源转型超预期，光伏、储能等新能源产业链，高景气军工，电子领域有望触底反弹；三是能源通胀链，布局需求叠加在供应紧张的煤炭、原油链、有色金属等领域。

毛伟:每一轮大规模的市场下跌都会带来两个非常有吸引力的投资机会:

首先是补给和清除。在这个周期中，地产、家装、建材等地产连锁行业。显然已经放晴了。随着宏观经济的逐步恢复，“幸存”的公司将受益于市场份额的大幅增加。

二是自身估值波动较大。顶部市场伴随着非理性高估，底部市场则正好相反。比如医药行业的长期投资逻辑没有改变。目前医药板块估值已跌至底部区域，行业泡沫基本清理完毕，具有良好的中长期投资机会。

王晶:新兴产业欣欣向荣。中国新能源等领域发展迅速，一批优秀上市公司加速成长。他们可以关注新能源和储能等绿色发展行业目标，以及自主可控和创新增长相关的行业目标。

基于对宏观环境的判断，股权市场将进一步助力经济发展和产业转型。估值逻辑下存在修复优质央企、国企的良好投资机会，以及受益于消费行业复苏的相关标的。

关键词： 投资机会 上海证券报 食品饮料