硬科技投资内卷之下，投资人如何解决同质化难题？

随着互联网流量红利见顶，TMT、消费投资的边际递减效应凸显，一级市场投资重心开始向硬科技转移。

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如今的硬科技赛道已成为一片红海，VC/PE几乎无人不谈硬科技。

退出渠道畅通、增长趋势更具备确定性使得硬科技投资正当时。

但与此同时，硬科技战场已经走向白热化，同质化难题待解。

硬科技投资热还能持续多久？

当硬科技项目估值持续走高，项目愈发难抢，如何从投资策略的角度实现差异化的竞争？

10月13日晚，沃衍资本董事总经理花秀兵做客「科创最前线会客厅」分享《同质化竞争激烈，如何构建硬科技投资壁垒？》话题。

花秀兵具备新材料实体企业的研发经验，2019年加入沃衍资本后，其主要从事新材料领域投资工作。

在本次访谈中，他提到几个核心观点：

1、硬科技热潮下，投资机构往往容易对于行业的前景给予过好的想象，从而对企业风险过分乐观。

2、资本涌入正在导致被投资企业逐渐浮躁，热门赛道上的企业容易做出更激进的、跨越式的发展计划，从而忽略了企业自身发展的规律及风险。

3、沃衍资本投资偏好突出了人和产品的重要性。未来投资机构想要获得超额收益，必须更专业、向行业的更上游出手。

01

中国硬科技投资市场火热，

同质化难题凸显

2011年沃衍资本成立后主要聚焦于工业科技领域，涵盖制造业三大核心因素——新材料、高端装备和数字科技。

目前沃衍资本在管四支基金，投资企业近50余家。

投资业绩上，8家portfolio在A股上市，其中5家在科创板上市，6家正在启动IPO流程。目前项目整体退出率超过40%。

LP方面，主要涵盖世界级的顶尖的材料公司，帮助沃衍建立全球资源生态圈。

沃衍资本成立初期，一期基金并未完全聚焦，彼时选择科技、消费两手抓。

但观察中国工业发展的实际情况后，沃衍资本发现，制造业是中国未来的核心发展领域，其中材料、装备等核心技术环节长期出现短板。

深度思考跟战略定位后，沃衍资本将投资聚焦至科技赛道，着重关注硬科技板块。

2014年，关注新材料的投资机构少之又少，彼时TMT和大消费是主流，投资人多以金融、财务、法务、IT背景为主，材料背景的投资人更是如非主流的存在。

近两年，受益于硬科技投资的火爆，头部机构如红杉、高瓴等参与进来后，化工人的春天到来。

很快，硬科技领域产生了几个公认的主流投资赛道，其中新能源、“双碳”相关投资异常火热，海量人才涌入锂电、光伏、储能、新能源汽车等细分领域。

如今硬科技赛道火热，VC/PE几乎无人不谈硬科技，但对于投资人而言，转型并不简单。

一方面，硬科技本身的科技属性较强，对投资经理或投资人的专业要求高；

另一方面，大量曾经关注TMT、消费行业的机构涌入硬科技板块，但看TMT、消费类的商业逻辑难以适用于硬科技类项目判断，对于这类投资人而言，更是难以理解硬科技类项目的核心价值点和风险点。

此外，伴随着海量资金涌入硬科技，投资行业开始内卷。

一部分投资机构对项目方或对项目所处的行业的前景给予过好的想象，从而对企业风险过分乐观。

机构们为了抢投资额度不惜抬高估值的行为，使得被投资企业逐渐浮躁。

在热门赛道上的被投企业，往往觉得自己在风口上，融资较容易，因此往往也会做出更激进的、跨越式的发展计划，从而忽略了企业自身发展的规律及风险。

这些由资本推进和催化带来的问题，将在未来一段时间内持续加剧。

02

内卷环境下，投资机构如何应对？

硬科技投资内卷之下，GP们应该更加聚焦，更加专业。

沃衍资本内部也一直在强调聚焦，每个投资经理都要在自己擅长的细分领域聚焦，与此同时，结合行业系统性研究提前预判，在沃衍资本看来，当水面上的项目已进入白热化阶段，今天科技投资人正在比拼谁能更早挖掘到水下项目，并且只要比同行提前半年就是极大领先。

目前沃衍资本希望通过行研方面带动聚焦和专业优势。

那么沃衍资本如何聚焦？

具体的打法又是什么？

沃衍资本的方法论是，使用系统、地推式的打法。

针对沃衍资本目标细分领域，沃衍资本倾向如剥洋葱一般进行拆解，对细分领域进行系统的研究、筛选，进而在行业中找到投资机会和投资标的。

尽管这一过程相对漫长，但仍是很好的打地基的过程。

落实到具体投项目时的评价指标上，沃衍内部评判项目的逻辑会细分到12个维度，一句话概括是：

人>产品>营收>利润。

其中，营收、利润主要综合考虑企业的经营能力和盈利质量。

沃衍资本对人、产品/技术的要求极高，在同行眼中，沃衍是具备技术“洁癖”的团队。

人方面，创始人是项目的核心。

其次是核心团队成员，沃衍资本会观察核心团队的互补性及稳定性，再者是公司治理结构的合理性，这点非常重要。

技术方面，沃衍资本关注核心技术点。

关注企业的技术壁垒以及行业竞争格局。

商业化方面，沃衍资本重点关注企业如何将自身的技术优势转化为商业优势，为客户带来商业价值。

沃衍资本主要关注中国制造业的三大核心要素：

材料、装备和数字科技。

并且从早期、成长期到Pre-IPO领域均有涉猎。

未来投资人们想要在竞争越发激烈的环境中胜出，一定是要走向更加专业化。

对投资人在从业经验、行业认知等方面的要求更高，至少在行业内深耕十年以上，才能对整个行业和未来发展趋势有很好的判断。

硬科技的投资另一趋势是，往上游看。

这要求投资人具备往上游看的能力，看别人看不懂的细分领域，才能获取到别人难以达到的超额收益。

03

未来十年，硬科技仍是投资主旋律

硬科技本身的规律和属性是长周期的，硬科技企业的发展相对缓慢，从产品到测试到导入客户场景中需要经历漫长的过程。

互联网投资“短平快”的模式已被摒弃，硬科技投资如果拔苗助长，结果并不一定好，甚至起到反作用。

那么，未来硬科技赛道的增量市场在哪里？

首先，跟全球经济形势息息相关。

大增量市场以新能源、碳中和相关赛道为主。

当然，细分领域同样值得深挖。

新能源相关、航空航天制造类、国产化替代率相对低的方向、以及具备新兴智能价值的赛道，都值得深挖。

可以预见的是，未来十年，硬科技将是投资的主旋律。

尽管每个阶段科技的表现形式各不相同，科技始终是推动人类社会进步的根本力量。

技术将不断更新、迭代，只要去深挖，永远会有新的机会。

重点去关注利于替代人类繁重劳动、利于人类的生存环境美好改变，利于人类社会进步和发展的方向，都是投资重点关注的未来。

百年未有大变局下，全球经济进入衰退期，中国的经济进入下行趋势，大环境下无论创业者或投资人都将面临巨大挑战。

在这样的变化下，首先信心很重要。

其次，希望大家能够储备好足够的粮食，即资金，寒冬持续时间较长，希望春天到来时，大家还能欢聚一堂。

关键词： 投资机构 核心技术 投资经理