全球热点评！海能投顾"DK智投"老师:朱超欧阳小智储能投资逻辑两个核心细分户储与大储能

海能投顾"DK智投"老师:朱超、徐习瑶、潘文龙、叶海琳、杨少凯、袁松涛、吴剑、欧阳小智、赵星、黄飞、宋陆一等”

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一、储能：关注两个核心投资细分领域

权益投资的前置条件在于研究分析，不管是基本面分析或者情绪面的风险偏好，均需要做一个中周期或短周期的结构性分析，这是投资成功的一个前提。对于行业投资而言，往往具有一定的中期性质，所以这里必然需要对行业进行深耕挖掘，反复跟踪。

储能，则是未来几年重点跟踪领域，对于我们而言，已经多次强调储能行业的重要性。当然资本市场也逐步的给与正向反馈，这是投资与研究的一种相互验证，也是长期主义的一种短期回馈。

典型的比如南网科技，近一个月的涨幅已经超出市场预期，这也从侧面验证了投资研究的价值所在。对于储能而言，主要在于化学储能，而这里从两个适用领域：大储能与户储。

所谓大储能与户储的核心区别在于规模，大储能规模大，户储规模小。同时，对于大储能而言，更多强调的是在于发电侧与输配电测领域，而户储则更多在于用电领域，所以这里就存在一个区分。

当然这里可以把储能应用区分为三个领域：用户侧、电网侧、发电侧。这里给大家做一个简单趋势分析：

1）用户侧：预计2022年用户侧储能新增容量规模及能量规模分别为12.4GW、2025年分别达49.2GW、容量规模三年年CAGR为58.6%

2）电网侧：预计2022年电网侧储能新增容量规模及能量为规模分别为3.5GW，2025年分别达16.3GW，容量规模三年年CAGR为67.5%

3）发电侧：预计2022年发电侧储能新增容量规模为及能量规模分别为6.5GW，2025年分别达50.6GW，容量规模三年CAGR为98.4%

从数据的角度来看，储能行业未来的景气周期以及景气度非常强劲的，这种景气度不仅仅在于58.6%-98.4%的复合增速问题，对于投资而言，其投资空间是非常值得预期的。

而对于化学储能而言，核心还是在于锂电储能与电网级大型储能。锂电储能的逻辑与动力电池的逻辑有一定的类似，锂电储能的快速发展则在于政策端的支持以及锂电成本的逐步下移。

对于电网级大型储能而言，主要在于电力系统的发电侧与输配电测的储能系统产品，其主要在于辅助或调节电力系统的错配问题。

二、产业链视角，看大型储能的投资图谱

大型储能行业上游主体提供储能系统所需的储能设备及储能电池等元部件，中游主体研发生产电网级大型储能系统产品，下游为产品应用主体集中式储能电站。

从公司角度来看，比如南网科技，三季度预告业绩显著持续性超预期，公司最近发布业绩预告，Q1-Q3预计实现收入11.06亿元，50.16%yoy，实现归母净利润1.40亿元，169.78%yoy，实现归母扣非净利润1.38亿元，175.86%yoy。Q1-Q3公司归母净利率/扣非归母净利润12.66%/12.47%。从这个数据来看，也从侧面验证了储能EPC业务的持续边际向上。而从招标的角度来看，南网科技5.56GWh电芯招标保障未来业绩增长。

对于储能行业来说，未来的预期在于两条主线：一方面，欧洲能源危机的背景之下，未来欧洲端的政策有望持续释放户用储能的强烈预期，这里对于用户储能领域而言，存在持续的事件性质预期。另一方面，中国与美国方面的政策驱动，而对于美国而言，其属于全球最大的储能市场，供电侧储能目前占据了主导的位置。

而对于锂电储能而言，未来的核心关键在于降本增效，目前锂矿价格高企从一定程度上制约了储能行业，但是储能相关公司并未出现明显的负反馈，说明了整体上的核心景气逻辑，那么就意味着未来一旦上游段的价格出现滑坡，则从实际性的推动储能领域的进一步释放。这里也存在一个潜在的预期。

对于储能领域而言，甚至可以用更长周期的视角去看待未来的预期，而对于短期而言，边际变化并未改变行业的强景气逻辑。

关键词： 电力系统 资本市场