许晨：更多发行人利用该工具管理到期债务开辟了新途径

在中国经济增速放缓和境内市场违约数量上升的背景下，置换要约可为寻求主动、透明管理到期债务的境内债券发行人提供新途径。

3月6日，北京桑德环境工程有限公司宣布完成其于当日到期的人民币5亿元的3年期中期票据的置换要约。这是经中国银行间市场交易商协会特别注册程序审批的境内首单债券置换要约。中国监管机构此举旨在为面临财务困境和流动性压力的债券发行人提供更多途径，以主动和透明的方式管理到期债务。

对此，穆迪分析师许晨表示，置换要约在境外债券市场上常用于债务管理，而中国监管机构近期接受境内首单债券置换要约注册，这为更多发行人利用该工具管理到期债务开辟了新途径。

穆迪分析称，债务置换要约可帮助难以按期兑付的债券发行人避免到期无法兑付甚至破产，从而缓解流动性压力并提供暂时的缓冲。同时，债券置换为债券投资者提供了权衡风险和回报的选择权。考虑到发行人可能破产以及相关成本和不确定性，一些投资者可能更倾向于接受置换要约。但是对财务状况不佳的债券发行人而言，延迟兑付现有债券最终可能无法解决其运营和融资问题。若选择接受要约，投资者仍将面临新置换债券的兑付和再融资风险。 (何芬兰)

关键词： 许晨 债务