国际油价传导化工品 机构看好大炼化主导的产链上下游一体化

今日，油价跌至了三周多以来的最低水平，因市场预期炼厂原油需求将在秋季下降，同时在美元上涨之际投资者买入美元避险。

尽管美国政府报告显示国内原油和汽油库存减少，但许多炼油厂将很快停止运营以进行设备维护。设备维护通常在秋季进行，因为夏季之后燃油需求下降。这也提醒投资者，已经因疫情受到压制的石油和汽油需求可能会进一步减弱。同时，美元创出两周以来的最大涨幅，降低了美元计价的大宗商品的吸引力。

此前在4月，欧佩克OPEC+及其他成员国达成了有史以来最大的石油减产协议，在2020年5-6月减产970万桶/天。而上月为了平衡石油市场，欧佩克8月当月允许增产，当月欧佩克的原油日产量增加55万桶至2394万桶，但增幅仅为协议允许水平的一半。

申万宏源观点称，石化产品价格与原油有较强的关联度，参考2009、2016年时，油价从底部反弹过程中，石油化工经历了较长的景气周期。由于本轮油价下跌主要由需求因素导致，未来石化行业的竞争或进入存量市场的博弈阶段。

从历史上石化的产能周期而言，分为低成本原料驱动、下游需求驱动、以及技术进步为驱动三大因素。低油价意味着以原油为原料的石油化工行业竞争力的增强;尤其是以石脑油为原料的乙烯路线成本受益。大炼化的上下游一体化后的优化能力增强。

申万宏源分析师谢建斌指出，聚酯产业链(PX+PTA+涤纶长丝)的总利润和油价有着较强的相关性，龙头企业以规模化、技术进步、一体化的优势等带动成本下降，盈利能力将会远超行业平均水平。同时也看好丙烯-聚丙烯产业链。丙烯+聚丙烯的总利润稳定，海外炼油的开工率降低产生供应缺口。由于新建裂解乙烯装置的原料轻质化，以及很多新建炼油装置中并没有设置FCC单元，对应的丙烯产量也会相应减少。

申万宏源观点称，目前石化下游的需求放缓，或将进入存量市场的博弈阶段。在行业较弱的格局下，其更看好以大炼化为主导的产链上下游一体化。(薇拉)

关键词： 产链上下游一体化