重塑联合贷款模式 互联网金融行业野蛮生长逐渐被整治

招股书显示，蚂蚁集团的2.15万亿元的信贷规模，只有2%的资金是自有资金，98%的资金来自合作银行和发行ABS。

互联网金融整治大事记

2016年起，互联网金融行业开启监管元年，随后监管政策逐渐升级，互联网金融行业野蛮生长逐渐被整治。

*2016年8月24日，银监会等4部委发布了《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》，为网贷平台设立了借款上限、银行存管等多条限制。

*2016年10月，国务院办公厅公布《关于印发互联网金融风险专项整治工作实施方案的通知》，提出加大力度整治非法集资、自融自保、期限错配、期限拆分、虚假宣传、虚构标的等违规违法行为。

*2016年11月，银监会联合工信部、工商局联合发布《网络借贷信息中介备案登记管理指引》，要求网贷平台须备案登记，即实施“备案制”。

*2017年12月1日，互联网金融风险专项整治、P2P网贷风险专项整治工作领导小组办公室正式下发《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》，明确统筹监管，开展对网络小额贷款清理整顿工作。

*2018年8月，网贷备案步入重启阶段。互金整治办发布了《关于开展P2P网络借贷机构合规检查工作的通知》以及《P2P网络借贷会员机构自查自纠问题清单》。

*2020年7月17日，银保监会制定了《商业银行互联网贷款管理暂行办法》，自公布之日起施行，以规范商业银行互联网贷款业务经营行为，促进互联网贷款业务平稳健康发展。

*2020年10月22日，银保监会副主席梁涛在2020金融街论坛年会上表示，全国实际运营P2P网贷机构，已由高峰时期约5000家压降至9月末的6家。此前，银保监会主席郭树清在回答央视提问时指出，“专项整治工作可能年底就会基本结束，转入常规监管。”

*2020年11月2日央行和银保监会联合发布《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》，网络小贷业务的监管升级。

焦点1

重塑联合贷款模式影响最大

今年9月，蚂蚁集团和京东数科相继奔赴二级市场，蚂蚁集团估值先后由2500亿美元提高至2800亿美元，最终A股IPO发行价为每股68.8元，H股发行价为每股80港元，总市值2.1万亿元，相当于3185亿美元。这连带着让阿里巴巴和拥有微信支付的腾讯股价都被重估、被追捧。

蚂蚁集团IPO为何在此时按下“暂停键”，业内观点认为，这或许与监管环境变化有关，特别是11月2日，银保监会与中国人民银行等部门起草的《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》(以下简称：《办法》)。

对于蚂蚁集团这样的巨头来说，网络小贷管理办法中影响较大的条款是对于联合贷款出资比例的限制。

关于联合贷，《办法》第十五条明确提出四条细化的监管要求，行业普遍关注“在单笔联合贷款中，经营网络小贷业务的小贷公司的出资比例不得低于30%”这条监管指标。

实际上，由于对金融行业的监管要求和政策限制，在蚂蚁、京东数科上促成的贷款(无论是金条、白条还是京小贷等小微企业贷)不是平台直接借钱给个人或者小微企业，而是主要通过其促成的信贷向合作机构(金融机构或商户)收取一定比例的技术服务费。

蚂蚁集团是中国最大的线上消费信贷和小微经营者信贷平台，截至6月30日，公司平台促成的消费信贷余额为17320亿元、小微经营者信贷余额为4217亿元。

据了解，目前，与蚂蚁集团合作开展信贷业务的金融机构已经接近100家，涵盖了大型商业银行、股份制银行以及头部城商行，联合贷业务规模的不断上升，也使蚂蚁集团子公司直接提供信贷服务的表内贷款占比下降至2%。招股书显示，蚂蚁集团的2.15万亿元的信贷规模，只有2%的资金是自有资金，98%的资金来自合作银行和发行ABS(资产证券化)。

金融监管研究院院长孙海波指出，蚂蚁小贷现实中联合贷款自己出资比例大约是1%~2%，所以才能够通过360亿元表内贷款驱动1.8万亿元联合贷款。如果将蚂蚁出资比例提高到30%，意味着同样驱动1.8万亿元联合贷款，需要至少5400亿元表内贷款，外加1700亿元ABS，意味着总计需要通过蚂蚁小贷放款7100亿元。而根据表内贷款最多5倍杠杆的原则，蚂蚁小贷资本金需要扩充到1400亿元的规模，而当前蚂蚁的资本金是350亿元左右，意味着资本金需扩充数倍。

为何要重塑联合贷款模式?柒财智库高级研究员毕研广指出，助贷或联合贷款模式之下，小贷公司发放规模突飞猛进。如果杠杆比例不加以控制，很容易形成因为“过度放贷”引来的风险。而当出资比例大幅提高，对业务规模的扩张将会造成重大影响，同样的资本金能够撬动的资金可能会远低于现在。

焦点2

低资本金超高杠杆放贷暗藏风险

业内人士也多表示，《办法》针对蚂蚁集团等金融科技巨头的网络小贷业务通过ABS模式进行反复再融资。

据统计，蚂蚁花呗和借呗的贷款余额已经超过3000亿元，这就意味着蚂蚁已经放出3000多亿元的贷款。蚂蚁起初的注册资本只有30亿元，是什么原因可以让蚂蚁用30亿元资本撬动3000亿元的巨量资金?

中国国际经济交流中心副理事长黄奇帆曾表示，马云将这两家公司的资本金从30亿元提升至100亿元以上，经过银行贷款可以获得500亿~600亿元，然后再经过最多5轮的ABS，最终获得了3000多亿元的资金。

据招股书披露，今年上半年，蚂蚁集团微贷科技平台营收285.86亿元，占到总业务构成的39.41%，超过支付业务成为蚂蚁集团最大的业务。其中，与信贷相关的净利润是101.56亿元，占到蚂蚁集团总利润213.42亿元的47.8%。同时，报告期内，蚂蚁集团的微贷科技平台的收入也迅速增长，成为公司整体收入增长的主要驱动力。2018年和2019年分别同比增长39%和87%，今年上半年则同比增长59%。

又如另一互联网金融巨头京东数科，其招股书显示，截至2020年6月末，京东数科累计为金融机构带来超17000亿元规模的个人及小微企业短期贷款，据智氪研究院分析，截至目前，京东数科对信贷业务(特别是金条和白条)的依赖性依然较高。加上“白条和金条”43%的贡献率，信贷科技业务对京东数科的营收贡献率几乎达到半数(约为45%、46%和48%)。

银保监会消费者权益保护局局长郭武平指出，金融机构与科技公司合作中，资金大部分来源于金融机构，但是金融科技公司利用寡头垄断地位，收取过高费用，增加了金融消费者成本。在对个人和小微企业的联合贷款中，90%以上的资金来源于银行业，有的高达98%以上，金融科技公司利用导客引流的优势，直接收取的费用占客户融资综合成本的1/3左右，加上代销或其他过度增信产品等收取的费用，往往高达2/3。

焦点3

助长年轻人借钱提前消费引争议

在花呗、借呗、白条等众多小贷产品的刺激下，近年来国内消费金融火爆，不少人热衷借钱提前消费，尤其是年轻人，而且出现部分人不顾个人实际能力进行过度超前消费行为。

近日，消费者吴先生告诉记者，最近电商搞“双11”活动，在网上买了2万多元的衣服，全部用了分期，分期后只需每个月还款1000多元，觉得更能接受。

10月24日，中国金融学会会长、中国人民银行原行长周小川在第二届外滩金融峰会上表示，他密切观察到中国年轻一代的储蓄率在明显下调，这有好的方面，有助于扩大内需;也有令人担心的方面，就是一些年轻人过多地靠借债过度消费、奢侈消费，将来是不是好事也不完全知道。但是总的来说储蓄率会进一步地调整。

郭武平在前述撰文中还指出，“花呗”与银行信用卡业务基本相同，但分期手续费高于银行，与其普惠金融理念不符，实际上是“普而不惠”。同时，有的金融科技公司存在过度收集并滥用客户信息、信息管理不当的问题，在消费者不知情的情况下，其信息在平台方、支付机构、出资方等之间流转，侵害了消费者信息安全权。

郭武平还建议倡导理性消费文化，谨防盲目攀比、超前消费和过度借贷，培育良好的金融消费群体。金融消费者也应清楚自身金融需求，依法合规使用资金，不能将消费资金、生产性资金挪用于股市，盲目“打新”、炒概念，追逐所谓的市场热点股，在暴涨暴跌中损害自身利益。

因此，有业内人士认为，在防控金融风险的背景下，引导理性消费，控制网贷野蛮扩张也是势在必行的。

焦点4

网络小贷新规将如何影响“蚂蚁”们未来IPO?

对于京东数科、苏宁金融、小米金融、抖音等金融市场的后起之秀未来的IPO有何影响?

专家：蚂蚁需认清自己企业的本质

“由于之前的监管缺失，此类企业事实上出现了低资本金超高杠杆放贷的问题。传统金融机构被管住了，但这类企业没有先例可以监管。”11月4日，经济学家管清友公开表示。他认为，从金融监管来看，这类企业必须按照金融机构的监管标准来给予清晰的监管。

很多人说这次监管主要针对蚂蚁，管清友则认为不对。应该说，蚂蚁上市大大推进了对此类企业的监管进程，也让监管层下定决心出手。从监管层来说，需要反思监管方式的改善提升和超前，避免过多事后监管。从蚂蚁角度看，需要认清自己企业的本质，深入了解金融业的特殊性和本质特征，真心拥抱监管。

网经社电子商务研究中心特约研究员、上海汉盛律师事务所高级合伙人李旻表示，如果新规以现有版本实施，对蚂蚁集团而言，其将至少受到以下几个方面的影响：

第一，需重新申请许可。根据规定，网络小贷公司跨省经营的，需国务院银行业监督管理机构审批，权限从地方收归中央，因此，需重新申请许可。另外，《办法》还为许可设定了期限，有效期仅为3年，到期需申请续展。

第二，需增加注册资本。根据规定，网络小贷跨省经营的，注册资本不得低于人民币50亿元，且为一次性实缴货币资本。而“借呗”的主体现注册资本仅为40亿元，低于监管要求，需要进行增资。

第三，需降低联合贷款及对外融资杠杆率。目前，蚂蚁集团信贷规模的飞速增长，主要是依靠联合贷款以及助贷模式。而根据规定，网络小贷公司对外融资不得超过5倍杠杆，即“1倍非标准化融资+4倍标准化债权类融资”，且ABS出表仍然算为自营表内杠杆率。在单笔联合贷款中，网络小贷公司的出资比例不得低于30%。这点对蚂蚁集团而言，影响巨大。

第四，需增加个人收入审核环节。根据规定，自然人的单户网络小额贷款余额原则上不得超过人民币30万元，不得超过其最近3年年均收入的三分之一，该两项金额中的较低者为贷款金额最高限额。蚂蚁集团的花呗、借呗产品均属于无抵押消费信贷产品，用户准入低门槛，发放的额度主要依据用户的信用分数，而非收入情况。虽然目前花呗、借呗给到用户的额度不高，就金额而言基本满足监管要求。但根据要求，仍需要增加个人收入审核环节。

蚂蚁集团或被重新估值

蚂蚁集团暂缓上市后，其估值有可能被重新评估，蚂蚁集团这次拟募集资金规模为345亿美元，对应的市盈率约为40倍，而传统银行市盈率一般只有5倍左右。按照发行价市值，甚至超过了上市银行市值第一的摩根大通。蚂蚁集团到底是金融公司还是科技公司会直接影响其估值。

在暂缓上市消息出来之后，市场便有传闻称，蚂蚁集团后续可能会将花呗与借呗拆分出来，再重新进行估值，但目前广州日报全媒体记者并未求证到这一消息。( 倪明 林晓丽)

关键词： 联合贷款模式 互联网金融行业