片仔癀以超1400亿元的规模问鼎中药市值第一股 被称为“药中茅台”

10月24日，漳州片仔癀药业股份有限公司(以下简称“片仔癀”)发布公告称，根据公司总体战略安排，为发挥资本市场优化资源配置的作用，实现不同业务模块的均衡发展，董事会拟授权公司及控股子公司福建片仔癀化妆品有限公司(以下简称 “片仔癀化妆品”)经营层启动分拆片仔癀化妆品上市的前期筹备工作。

据了解，2014年，片仔癀推出“一核两翼”战略。作为“两翼”之一的化妆品、日化业务近两年势头强劲，不断发展壮大，一度成为该公司利润较高的板块，具备了独立上市能力。对此，相关分析人士认为，片仔癀分拆化妆品业务上市或意味着，化妆品及其相关业务将作为后续企业布局重点，用以“反哺”母公司，不过其前景与估值却仍未可知。

化妆品业务增速、毛利“双高”

片仔癀作为国家一级保护品种，使持有该秘方的片仔癀公司近年来股价暴涨了近10倍。今年其还超过云南白药，以超1400亿元的规模问鼎中药市值第一股，被称为“药中茅台”。

事实上，其业绩表现也一直亮眼，2020年第三季度报显示，公司总营收50.57亿元，同比增长16.74%。2017-2019年，年度总营收分别为37.14亿元、47.66亿元和57.22亿元。

其中，片仔癀的化妆品、日化业务前三季度实现营收6.49亿元，同比增长44.07%，增速均超其他板块。虽营收占总营收的12.83%，但毛利率为62.80%，成为该公司除了核心业务医药制造外毛利率最高的板块。

作为公司利润较高的板块，分拆上市似乎符合其战略发展。香颂资本董事沈萌告诉记者，药品和化妆品属于两个细分市场，有不同的估值体系，所以分拆可以释放被压制的估值空间，给股东带来更大回报。“分拆虽然可能会影响原有的业绩表现，但分拆出去的部分完全可以通过持有的价值来替代，所以不会影响到价值”。

近年来，同仁堂、马应龙等药企已纷纷进入化妆品、日化业务，但截至目前均未分拆上市。而对于已经存在于A股的丸美、珀莱雅等国内化妆品品牌，片仔癀化妆品一旦上市显然会与之产生竞争。

“A股上市公司分拆业务目前只有科创板或注册制创业板和港股两个市场，如果只是研发含量较低的化妆品生产销售业务，或许很难在科创板或注册制创业板，预计片仔癀会选择港股上市。并且分拆上市要自建销售渠道，无法再共享原有的体系，可以获得更多融资和估值，也要投入大量资源，还可以拉近与其他竞争对手的距离。”沈萌分析称。

当记者联系片仔癀公司办公室尝试询问片仔癀分拆上市的原因、方式及后续业务布局等问题时，办公室工作人员提供了相关部门的电话，但截至发稿时，记者仍未与该部门顺利联系。

“估值可能仅与同行业看齐”

虽贵为“药中茅台”，但在公布三季报后，片仔癀也难逃闪崩的命运。10月26日早盘一度跌停，截至当日收盘收跌4.91%，报收224.29元/股，好在隔日收涨近4%，失地虽有收敛，个中分歧却依然。

与此同时，公司三季报还披露了公司股东变化情况，其中私募大佬林园减持，仅剩135万股。而据半年报显示，林园及旗下三只基金共持有片仔癀884万股。

对于“林园跑了”的消息，林园投资董事长林园近日回应称，旗下基金并未减仓片仔癀，仅将部分十几至二十亿元规模的基金进行了一拆四或一拆五。“虽然财报显示有些产品不再位列前十大流通股东，但实际的份额并没有发生变化”。

值得注意是的，片仔癀的散户股东数量上升了。片仔癀三季报显示，截至9月30日，其股东数为110237户。而其半年报披露截至6月30日的股东户数72440户，增长幅度超50%。

对于林园隐藏持股，而散户数量上升的现象，沈萌分析，这说明参与交投的数量增加，片仔癀股价将要开始变热。“股价将会波动地更活跃，不过预计对将要分拆的化妆品公司影响不大”。

而此前，片仔癀上调了核心产品的调零售价格。该公司公告显示，其主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格从530元/粒上调到590元/粒，供应价格相应上调约40元/粒;海外市场供应价格相应上调约5.80美元/粒。

价格虽涨，毛利率却下降了。片仔癀2020年三季报显示产品毛利率均有下降，其中核心产品肝病用药的毛利率为79.52%，同比减少1.74个百分点;医药制造业毛利率减少1.4个百分点、医药流通业毛利率减少0.23个百分点、日用品和化妆品减少8.12个百分点、食品减少25.93个百分点。

事实上，今年4月片仔癀化妆品委托生产的皇后牌片仔癀保湿滋润蜜就曾因菌落总数超标严重被国家药监局通报。“若分拆的化妆品公司顺利上市，或许首先将要面临的就是如何挽回产品口碑、保证产品卫生安全等挑战。”一位不愿具名的分析人士称。

上述人士进一步指出，国内化妆品市场竞争激烈，片仔癀的多元化布局能否成功仍未可知。但在产品同质化竞争的背景下，长远来看其化妆品公司的估值可能仅会与同行业看齐。

关键词： 片仔癀 中药市值