世界滚动:天齐锂业和科达制造：多地上市对估值的短期压制

【天齐锂业和科达制造：多地上市对估值的短期压制】7月24日，科达制造(600499)发布全球存托凭证(GDR)发行结果公告。此次科达制造GDR最终发行价格为每份14.43美元，发行数量为1200万份，所代表的基础证券A股股票为6000万股，募集资金总额1.73亿美元，并将于7月28日正式在瑞士证券交易所上市，成为“沪伦通”扩容后首批进入瑞士资本市场的中国公司。

(资料图)

2021年，科达制造海外营收为46.16亿元，约占整体收入的五成。科达制造在非洲、南美洲，正在扩展建筑陶瓷和洁具业务。这些产品的客户都有toC属性，所以海外上市对于品牌价值确实是一个助力。另一个科达制造在海外的产线建设速度和规模都不小，有可能需要融资，海外上市海外融资显然要方便许多。

其实天齐锂业的港股上市也是类似的原因。天齐锂业今年的利润足以全额支付剩余的债务，还能有余钱投资。但是仍然选择了港股上市，也是基于拓展卡户、品牌形象、便利海外融资的考虑多地上市自然是好处不少，但也不得不承担对A股的估值压制的后果，至少短期，这个压制是比较明显的。比如科达制造。每份14.43美元，发行数量为1200万份，所代表的基础证券A股股票为6000万股。相当于5股A股股票在海外定价14.43美元，合每股A股股票18.47元人民币。而当前科达制造的A股估价20元人民币，这还是今天大跌7%之后的结果，海外定价相对A股还折价8%。

天齐锂业就更不用说了，港股对A股估值估价的压制更为明显。天齐锂业港股新股发行价82港元，70人民币，而上市价格公布的时候，A股天齐锂业股价145人民币，港股折价51%。而同为锂矿龙头的赣锋锂业，港股折价32%。天齐锂业如此高的折价在港股上市，上市后必然面对估值调整压力，特别是会与赣锋锂业对比。这种情况下，要么A股天齐锂业大幅下跌，要么港股天齐锂业大幅上涨。在天齐锂业4.27反转之后，领涨锂矿，锂矿领涨锂电板块。结果港股发行价格落地后，折价51%，虽然没有立即跌，但很脆弱，结果周末一个舵主夫人的点评，直接开启跌停模式。自此领跌锂矿，直至这两天到了117元左右，从高点跌幅超过20%。自6.22日发表《天齐锂业可能动荡》以来的涨幅，全部抹平。这个动荡，可有点大。当然，港股上市也好，舵主夫人的点评也好，可能只是个催化剂或者导火索，真正的原因还是这波反弹涨多了，有很多人需要兑现收益，再加上锂矿整体基本面尚未明朗。当下天齐锂业A股117元，合136港元，港股价格78港元，仍低于发行价82港元，折价率42%。如果要向赣锋锂业32%的折价率看齐，要么A股天齐锂业跌10%，要么港股涨10%。按港股价格，天齐锂业市值1280亿港元，合163亿美元。按A股价格，天齐锂业市值1931亿人民币，合286亿美元。全球锂矿老大SQM当前市值259亿美元。当然，今年SQM的利润大概率不及天齐锂业。而且A股的估值相对独立，短期可能受港股上市的影响，长期还是独立的，相对于美股就更独立了。天齐锂业看起来是在消化港股的定价和估值，实际实在消化前期的涨幅、获利盘、下半年或明年的不确定性。随着时间推移，这些都会解决，一切仍将以锂矿锂盐的价格走势和利润为中枢。其实这两天锂矿的走势是要强于大盘的，很快就将迎来中报。半年报预告没有走出的行情，可能会推迟到中报前后。成长和业绩面前，股价可能会迟到，但不会永远缺席。

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京北夜光于2022年7月25日

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关键词： 天齐锂业 赣锋锂业 价值投资