原煤供给收缩加剧 煤炭板块盈利韧性突出

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国家统计局数据显示，6月份规模以上工业原煤产量3.8亿吨，同比下降9.7%，降幅较5月明显扩大；原油加工量同比下降17.7%，天然气产量由降转增同比增长1.1%；发电量同比增长2.0%，其中火电增速放缓至0.5%，水电4.8%，核电增长8.5%，太阳能发电增长14.2%，风电则由增转降。

一份研报观点认为，原煤供给收缩仍在延续。研报指出，受安全检查和主产区复产偏慢影响，国内煤炭增量释放短期并不顺畅。尽管进口煤有阶段性补充，但难以完全对冲内地产量回落，迎峰度夏期间若高温持续、终端日耗回升，煤炭供需平衡有望进一步收紧，动力煤价格大概率维持高位震荡，资源端盈利韧性依然较强。

研报认为，电力生产结构继续分化，核电与太阳能凭借稳定基荷和低成本优势保持较快增速，而火电短期受煤价高位及需求偏弱压制，盈利弹性释放有限。不过若7-8月高温强度兑现、系统负荷抬升，火电利用小时和市场化电价仍有改善空间。

油气产业链则呈现上游稳、下游弱格局，原油天然气开采保持韧性，炼化环节仍承压。整体看，煤炭板块高分红和稳现金流特征在当前环境下优势明显，火电板块也存在旺季修复预期。

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