每日观点：杨博光：税收增速今年首超非税，揭示了什么投资思路？

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中国11月税收收入增速为今年首次超越非税收收入，这暗含了什么信息？结合扩大内需发展战略背景，积极财政政策将从何发力？揭示了什么投资思路？

解读：

专项债发行前置、留底退税为今年财政政策的主要关键词，11月一般公共预算收入同比增速较上月上行8.9个百分点,收入端改善明显，其中消费税、企业所得税、增值税为主要驱动项。首先，今年前三季度中央财政收入预期完成度为73.7%，消费税加速入库推动消费税大幅增长。其次，留底退税任务基本完成，退税影响收入效应逐步减弱，促进增值税收入的完备。再者，企业所得税前期交税回笼，非税收收入增速下行，说明经济提前修复，降低非税收来源，助于财政支出发力。

数据来源：Wind

中央经济工作会议强调财政政策积极提效，同时合理安排赤字率和地方政策专项债规模， 1-11月公共预算财政收支累计差额为4.17万亿元，对比年初定下的3.37万亿元赤字水平，意味着在积极财政的作用下，赤字率维持高位概率增加，同时加大中央对地方的转移支付，补充基建投资资金。此外，扩大国内内需，尤其恢复与扩大消费为重要之处。从11月社会零售总额数据中得知，当前消费需鼓励，一方面，居民储蓄意愿高位徘徊、11月住户存款增加2.25万亿。另一方面，全国居民人均可支配收入同比增速下降，影响消费进一步支出。展望未来，财政政策对居民部门的支持力度，稳步改善居民部门可支配收入在GDP的比重，将是经济转型升级、高质量发展的必经之路。

所以，税收收入的改善助力财政收入端，支撑基建投资支出，形成内需投资端的推力，在两者良性互动，叠加财政政策积极发力，相关政策均能起到刺激需求与提升居民可支配收入，如此一来，届时促进居民存款的转移正在路上，而如何稳健资产增长方式，朝低市盈率、低市净率、高股息率的选择方向，依旧值得玩味。

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关键词： 基建投资 企业所得税 投资思路