8年140万基民的共同选择！投资"抗震利器"迎来新品上市，低波稳健风格如何打造？_环球今日报

在利率下行和打破刚兑的大趋势下，居民储蓄搬家的浪潮澎湃而来，中低风险的投资需求面临巨大的市场缺口。

人人都想乘风破浪，但即使是最为传统的股债配置，能做到平稳穿越周期的也寥寥无几。特别是在后疫情时代，宏观环境复杂多变，股债市场风雨飘摇，时代的浪潮也正在对投资者的资产配置和风险控制能力提出越来越高的挑战。

在众多期望承接中低风险投资需求的产品中，交银施罗德基金混合资产部的“回报系列”基金，自诞生之初便践行低波策略，代表产品交银周期回报A类份额于2014年5月最早成立，成立逾8年来累计收益率为107.05%，2015年至2021年的连续七个完整年份均取得了正收益，且相比同类型基金和偏债类基金指数都具备比较稳定的显著优势（基金完整业绩请见文末注释）。

(相关资料图)

诞生逾8年时间来，交银“回报系列”不断发展壮大，并即将在12月26日迎来第10位家族成员——交银施罗德稳进回报六个月持有期混合的发行，拟任基金经理也将由交银“回报系列”的“掌舵人”王艺伟担任。

这只产品不仅是交银“回报系列”产品线图谱的重要补充，也是交银基金在新的市场环境下对混合资产投资的新探索、新实践。

历久弥新，“回报系列”全新再出发

回顾交银“回报系列”逾8年的发展历程，不难发现，其几次在经历市场困难后重新焕发生命力。

例如，虽然“回报系列”自诞生之初便确定了低波稳健的风格，但具体投资策略却经历过更迭。最初，“回报系列”其实主要以新股申购策略为主，但由于策略容量受限和政策红利逐渐弱化，“回报系列”的发展一度受限。2019年，“回报系列”开始尝试转型，逐渐将大类资产配置、选股能力、投资性价比等提到越来越重要的位置。

再比如，2022年以来，国内外市场黑天鹅不断，宏观环境不确定性增强，股债市场双双遭遇重挫。面对复杂多变的市场环境，2022年，交银基金在公司内部成立了混合资产投资部，汇聚股债投资的各路优秀人才，通过“回报系列”探索如何将交银固收投资和权益投资的两大优势有机结合，寻找混合资产投资的更优路径。

历久弥新的生命力、口耳相传的口碑，更是让交银“回报系列”获得了投资者真金白银的支持。

一方面，交银“回报系列”长期获得机构客户的青睐，被银行理财、FOF、保险机构等机构客户视为底仓品种，截至2022年上半年机构占比接近60%；与此同时，受益于居民理财需求爆发增长，交银“回报系列”也快速进入零售客户视野，截至2022年上半年，累计持有人数量已近140万，3年增长近50倍（持有人数据来源于基金定期报告，具体请见文末注释）。

即将发行的交银稳进回报六个月持有期，便是“回报系列”全新再出发的重磅力作。这同样是一只定位于低波策略的偏债混合型基金，从基金合同来看，该基金股票投资（含存托凭证）、可转换债券、可交换公司债券占基金资产的比例为10%~30%，其中投资于港股通标的股票的比例占股票资产比例0~50%，进一步补充和丰富了交银“回报系列”的产品线图谱。

兼具广度和颗粒度，优化混合资产投资

作为交银“回报系列”的基金经理，王艺伟是交银混合资产部助理总监，也是交银基金探索如何股债联动、优化混合资产投资的实践者。

混合资产投资看似简单，却对基金管理人的综合把控能力要求极高，因为它不仅需要基金管理人对宏观、策略、股票、债券都有深刻的理解，而且需要具备在不同经济阶段、市场环境下的资产配置和风险控制能力。

视野开阔、能力圈宽广，是混合资产投资的上乘要求，也是王艺伟身上的一大鲜明标签。

这和王艺伟特殊的成长经历有很大关系。她是宏观策略及周期研究出身，2012年起曾在光大证券研究所任宏观分析师，建立起了最早的宏观分析框架；2014年加入交银施罗德基金，开始研究宏观、策略和金融行业，完成了从总量研究到行业研究的“破圈”；2016年3月，王艺伟升任研究部助理总经理，逐渐建立起行业比较体系，将研究范围拓展至周期、成长、消费等多个行业；2018年转战固定收益部，开始了实操管理并进行股债跷跷板策略等多项研究。

这一职业经历使得王艺伟成长为一位同时具备宏观、权益、债券三重研究背景的基金经理。相比纯固收出身的基金经理，她股债兼收并蓄，拥有自上而下及自下而上结合的投资视角；而相比纯行业赛道选手，她又心态开放，擅长行业比较和资产配置，致力于在大类资产中寻找具备性价比的资产。

“与此同时，这些年来，我也一直在向各个行业的研究员学习，不断完善投资框架、细化投资颗粒度。”王艺伟认为，混合资产投资需要兼具广度和颗粒度，专注于好的投资，这样才能适应各类复杂的市场环境，为投资者带来良好的投资体验。

践行低波策略，追求高性价比

在王艺伟看来，交银“回报系列”运作至今，虽然具体策略不断进化，各产品的预期风险收益目标也有所差别，但却有一个一以贯之的初心——“践行低波策略，追求高性价比”，这也是“回报系列”能在众多中低风险产品中独具辨识度和口碑的重要原因。

如何实现这一初心和目标，简单的股债分离可能远远不够，王艺伟通过自上而下和自下而上相结合，构建了一套非常完整的框架。

首先，是判断大的方向，即现阶段应该更重视股票还是债券。影响配置方向的因素主要来自于两个维度：一是流动性，二是经济增长。流动性判定市场风险，决定组合整体仓位，经济增长判定进攻方向，决定股债配置比例。

其次，是中观层面的行业及细分赛道比较。在这一步，王艺伟同样会自上而下根据经济周期、流动性判别周期及成长的大方向，决定组合的防御和进攻性，然后通过行业景气趋势、业绩兑现节奏、相对估值、已实现超额收益、机构持仓情况等维度综合评估，精选性价比较优的行业。

最后，是自下而上地精选个股个券。股票投资方面，安全边际是王艺伟关注的第一指标，她倾向于左侧布局，寻找景气拐点类行业和困境反转的个股；债券投资方面，王艺伟主要以高等级信用套息策略为配置主线，不做资质下沉，重点抓流动性和票息收益，以起到组合压舱石的作用。

在这一套框架中，王艺伟通过比较统一的思路来调配股债仓位、股票风格、债券久期，将风险管理、绝对收益理念自上而下贯穿到了投资的每一个细节。“我希望‘回报系列’能像新发基金的名字一样，稳中求进，在控制波动的同时争取能给持有人更高的收益，这是我对‘回报系列’一直不变的希望和期待。”王艺伟表示。

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持有人数据来源：8年140万基民的选择统计取自9只“回报”系列产品的半年报/年报数据，数据截至2022/6/30。交银施罗德基金“回报”系列包含交银恒益、交银瑞鑫定期开放、交银荣鑫、交银优择回报、交银优选回报、交银周期回报、交银多策略回报、交银新回报、交银施罗德臻选回报。

交银周期回报灵活配置混合A（C）历年业绩/业绩比较基准（沪深300指数收益率*50%+中债综合全价指数收益率*50%）2017年10.65（10.48）%/8.60%，2018年3.56（3.78）%/-11.02%，2019年8.74（8.40）%/17.99%，2020年13.71（13.53）%/13.50%，2021年7.66（7.55）%/-1.21%，2022年H1-0.15（-0.23）%/-4.24%。本基金A自2020/07/09至2020/07/23由王艺伟、凌超、李娜共同管理，任职回报为2.30%，自2020/07/24至2020/12/19由王艺伟、李娜共同管理，任职回报为4.44%，自2020/12/20至2022/11/30由王艺伟单独管理，任职回报为6.74%。本基金C自2020/07/09至2020/07/23由王艺伟、凌超、李娜共同管理，任职回报为2.24%，自2020/07/24至2020/12/19由王艺伟、李娜共同管理，任职回报为4.39%，自2020/12/20至2022/11/30由王艺伟单独管理，任职回报为6.54%。

（CIS）

责编：汪云鹏

校对：廖胜超

关键词： 交银施罗德基金 基金经理 资产配置