2023年投资展望丨扩大内需消费复苏预期确立，消费市场有望明年二季度反弹

12月15日至16日，中央经济工作会议在北京举行。会议指出，2023年要从战略全局出发，从改善社会心理预期、提振发展信心入手，着力扩大国内需求，要把恢复和扩大消费摆在优先位置。

(相关资料图)

随着防疫政策的进一步优化，商超餐饮等行业线下营业逐步恢复，消费信心逐渐复苏。消费市场有望在2023年第二季度迎来强劲反弹。本文将从三个方面对消费市场的投资机会进行展望：

2022年：消费整体低迷，但仍具有强大韧性 2023年：国家政策支持，消费复苏未来可期 布局建议：服务业、地产后周期、新兴产业潜力十足 2022年：消费整体低迷，但仍具有强大韧性

受疫情的影响，2022年失业率上升，居民储蓄倾向进一步提高，消费受到压制，整体市场较为低迷。

国家统计局数据显示，2022年1-11月社会消费品零售总额累计同比为-0.1%，餐饮收入累计同比为-5.4%。

国泰君安证券认为，当前我国消费复苏动能仍然偏弱，11月本土疫情波及全国多个省份，居民在放开初期外出仍有顾虑、消费场景受限，非必需类商品销售和聚集型消费受到明显冲击，11月社零增速同比下降5.9%，其中，商品零售下降5.6%。餐饮行业是最具代表性的服务性消费行业，受疫情影响较大，11月餐饮收入同比下降8.4%。

图片来源：国泰君安

另一方面，湘财证券指出，2022年三季度，最终消费支出对GDP的贡献率为52.4%，整体贡献率有所下降，但依旧是经济增长主动力，我国消费市场依旧具有强大韧性，促进消费成为经济稳增长的关键。

2023年：政策持续优化，消费蓄势待发

12月16日中央工作经济会议提出，要把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，认为扩大内需首要在扩大消费，强调多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费。

自2022年11月推出优化疫情防控二十条措施以来，疫情防控逐渐放开，短期消费仍有所承压。国泰君安证券认为，根据海外国家复苏经验来看，在经历1-3个月短暂混乱期后，经济和消费会出现较好恢复，国内感染高峰大概率在2022年底至2023年初出现，此后逐步进入弱复苏的上行趋势。国内经济活力、人口结构及促消费政策相对较好，通胀压力不大，在促消费和稳增长的政策带动下，前期被压制的消费需求有望逐步释放、进入平稳回升的复苏阶段。

湘财证券预计于2023年二季度，在经济复苏、就业好转、收入提升下，消费者信心会逐步增强，消费将迎来强劲反弹。

此外，为推动消费市场尽快复苏，全国多地密集出台扩内需&稳消费措施，具体包括发放消费券、购物补贴、汽车购置税减免、家电下乡等，对消费市场短期提振作用较为明显。国泰君安证券指出，消费券具有一定的乘数效应，每投放1元的消费券，大约可产生2-3倍的直接消费乘数，能够撬动更大规模的消费需求。

图片来源：中国商报

浙商证券认为，在预期修复带动下，以餐饮、服饰、医疗服务为代表的场景消费股票普遍反弹30%-40%。当前基于预期的反弹已经较为充分，逐步步入业绩兑现阶段。

国泰君安证券指出，国内餐饮行业处于景气度回升阶段，从需求端来看，餐饮龙头企业同店数据已恢复至2021年同期8成左右。从供给端来看，疫情下中小企业因现金流等问题加速退出市场，龙头企业保持较快的开店节奏。因此，在国家政策的支持下，2023年的消费市场有望得到全面复苏。

布局建议：服务业、地产后周期、新兴产业潜力十足

投资主线一：服务业复苏

三年疫情压力下，服务业普遍出现供给侧大幅出清现象，行业竞争格局持续优化，连锁化率和行业集中度显著提升。随着《扩大内需战略纲要》重磅出炉，服务业会成为稳增长和保就业的重中之重。拥有资源优势、竞争壁垒牢固的龙头企业获取更多的市场份额，未来在复苏阶段拥有更高的盈利弹性。推荐行业：餐饮、酒店、旅游。

投资主线二：地产后周期

进入2022年7月后，房地产市场政策发生明显转变，“三箭”发力，房地产行业基本面反转。家电、轻工等地产后周期行业市盈率较低，具有较好的回报潜力。展望2023年，地产支持政策陆续落地，叠加三年疫情期间积累了大量的改善性自住需求，预计2023年地产销售回暖已经不远。推荐行业：家电、轻工。

投资主线三：成长子赛道

受疫情反复、经济承压、全球范围内通胀高企等因素影响，2022年成长股经历大幅回撤，部分优质上市公司出现“错杀” 机会，如果2023年宏观经济企稳复苏，优质成长股有望贡献较大超额收益。推荐行业：啤酒、化妆品、餐饮供应链、新能源汽车。

投资主线四：超跌价值股

价值股作为传统行业龙头，竞争优势非常突出，与宏观经济的关联度较高，2021年初至今部分价值股已处于明显的超跌状态（白酒、纺服、农业最大跌幅44%、27%、35%），未来随着宏观经济企稳、地产产业链复苏，超跌价值股有可能出现估值修复+经济企稳后的估值扩张阶段。

参考第一轮疫情（2020年）时的状况，封控最严重时期线下商业客流受阻、企业盈利能力下滑、股价跌幅同样巨大，但在疫情得到有效管控、经济企稳复苏后，这些受损严重的行业基本面反转，估值快速修复至合理水平甚至出现溢价，最大涨幅224%、38%、66%，存在明显的超额收益，当下部分超跌价值股再次迎来布局机会。推荐行业：白酒、纺服、农业。

（报告来源：中泰证券、湘财证券、国泰君安证券、浙商证券；本文信息不构成任何投资建议，刊载内容来自持牌证券机构，不代表平台观点，请投资人独立判断和决策。）

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关键词： 国泰君安证券 湘财证券 宏观经济