数百亿资产迅速蒸发！加密货币集体崩塌背后的投资启示

2021年9月，一个叫做Sam Bankman-Fried（后简称：Sam）的29岁年轻人登上了福布斯杂志的封面，因为其创办的加密货币交易所FTX当时成为了全球最大的加密货币交易所之一，与币安（Binance）和已经纳斯达克在上市的Coinbase齐名。

即便在今年上半年，Sam还风光无限，FTX交易所的估值一度高达320亿美元，Sam本人身价也达上百亿。

然而，11月初，从Sam旗下另一家专注于加密货币的对冲基金Alameda Research暴雷开始，随着事件不断发酵，这个曾经如此高估值的企业在10天左右的时间中直接破产。

(资料图片)

全世界有上百万的加密货币投资者损失了60到80亿美元的资产，其中就包括大量澳大利亚的投资者，有些人甚至面临血本无归的困境。

而在FTX其背后的资本投资人中不乏有像红杉、老虎、软银等全球知名度很高的机构。

在这种情况下，我们不由得要去想一想到底这件事情是为什么会发生？

这样一家备受瞩目的大型公司在短短的时间内就破产，背后更深层的原因是什么？

对于其他投资人来讲，这对大家未来的投资有什么警示和启示？

FTX崩盘三大核心原因

在经历了一系列的调查之后，其实可以发现，FTX破产背后有很多人为因素。很多媒体已经开始用“欺诈”、“刻意隐瞒”等等字眼来描述这一事件。

博满澳财首席执行官高松谕（Eric Gao）认为，导致这一事情发生有三大主要核心原因：

第一就是挪用客户资金。

如最初引爆其后一系列丑闻的Alameda Research，本身就是有Sam创立，与FTX交易所高度相关。

这家机构主要业务就是进行加密货币交易，从后来披露的各种信息看，这家公司从FTX交易所“借走”属于用户的资金高达70-80亿美元。而这家公司的管理者正是Sam的前女友。

Sam的前女友Caroline Ellison（右），与前者一起创建了Alameda Research 图/纽约邮报

据悉，他们不仅将这部分资金用于购买FTX自己发行的FTT代币，甚至转出了几亿资金去购买其他资产，包括度假屋房产和股票交易公司Robinhood的股票。

第二点原因是FTX采取在加密货币资产中极为常见的方式——用自己发行的代币进行抵押

以从市场上借钱。

如果一个货币交易所，完全依赖于自己所谓的“信用”，发行一种代币给投资人；并用这种代币到另外的加密货币金融公司进行抵押，借回由美元做抵押的稳定币，去购买实物资产。

高松谕指出，这就仿佛是在“纸上轻易画出实物资产”的方式。然而，这种情况在加密资产行业比比皆是。

FTX正是因为这样做了之后，导致Alameda Research的资产负债表上没有真正的资金，只是有FTX自己的代币。

第三点则是非常典型的金融行业容易出现的问题——流动性管理。

FTX流动性管理之差，可以用“糟透了”来形容，这也使得最初只是有投资人要进行5.8亿美元的赎回，最终却导致300多亿估值的公司整体崩塌。

澳洲加密资产还好吗？

不过站在年末回头看，这只是现今年中加密货币市场暴雷的一个大事件而已。

今年整个加密货币行业，从各个角度都爆发非常大的问题。澳财在年中时就曾分析过LUNA币崩盘和其背后的乱象。

截止到目前为止，FTX事件还在继续发酵。

在FTX破产后，首先是总部位于新加坡的另一家交易所Crytpo.com被爆出也可能有大金额挪用用户资产的情况。

其后，专门以加密货币进行信贷贷款的公司BlockFi因为FTX拖欠其2.7亿美元的贷款，也不得不申请破产。这家公司估值也曾经达到了14亿美元左右。

多米诺骨牌已经在接连地倒下，澳大利亚的投资者也很难独善其身。

根据最近的监管机构报告所显示，由于FTX在澳大利亚也有牌照，拥有大量当地用户，已有将近3万投资者确认损失了大量资金，总额高达4200万美元。

而早在FTX之前，澳大利亚本地已经有两家加密货币相关公司倒闭。

其一是Mine Digital，这家公司在今年9月份破产。作为一家“所谓”加密货币交易所，它的破产导火索竟然是由于有黑客窃取了其100多万价值的代币。紧接着有用户进行赎回时，却发现这家公司账上有将近上千万的资金不翼而飞。这件事还在调查当中。

其二也是一家加密货币交易所——ZIPMEX，这一在7月破产的交易所，也是由于将自己用户的4500万资金借给其他加密货币信贷平台，导致资金链出现问题。

另外还有一家澳大利亚的加密货币交易平台Swyftx也是宣布裁员30%。

事实上，在澳大利亚注册的加密货币交易所非常多，比如BTC Markets、Independent Reserve、CoinJar等。它们的用户数量加总起来恐怕有上百万。

高松谕提醒投资人，如果现在正在使用这些加密货币交易所，应当去关注一下该公司的真实情况，比如在澳大利亚到底有没有注册实体（FTX的公司实际上就注册在巴拿马）。倘若实体并非在澳大利亚，未来如果出现问题，要进行维权会有一定难度。

两大系统性崩溃源头

在高松谕看来，FTX破产事件是非常典型的加密货币行业系统性的崩溃。看似是单一的事件，可在其背后，不论是交易所、借贷平台，还是所谓的稳定币，都具有关联性，才使得一张牌倒下导致越来越多牌坍塌。

仅仅是在一年以前，也就是2021年11月，市值最大的加密货币比特币一度上涨到了87000美元左右的价格，全球加密资产行业一篇欢腾，里面所有的人都坚信这是一个值得去投资的资产。

然而，随着全世界进入加息周期，股票、债券、房地产……以及加密货币市场都出现明显下跌。

在这种背景下，全世界的投资人都在重新权衡，到底应该把资金投入什么资产中。

加密货币作为一种风险和波动性比较大的资产，一定会出现大量赎回的情况，而这主要往往发生在交易所中。

如果用户是实际持有资产当然不会存在太大问题，但如果交易所如FTX那样把自己客户的资产借给了其他的投资机构，就很容易出现挤兑问题。

此前LUNA币的崩盘，就是由于其绑定的Terra稳定币，用套利的方式跟美元锚定，但又提供20%的超额收益来进行借贷。这种利用双代币套利的机制导致严重超额抵押，几乎可以视为“旁氏骗局”，在市场剧烈波动时，一旦UST本身价格与美元发生脱锚，就会很快引发挤兑导致崩盘。

高松谕表示，造成这种系统性崩的关键性有两大因素。

从监管层面看，加密货币由于其根深的技术优势及理念都去中心化，因此很多参与者都信奉“不需监管”。

但倘若这一资产真的具有绝对技术优势，就应使用技术而不是人来管理公司的合规。

FTX如果真的是用加密货币底层区块链技术进行分布式记账来管理资金的进出、防止资金的波动，为什么还会出现了大量资金被公司挪动？显然有些“挂羊头卖狗肉”，是一个监守自盗的典型。

从投资层面，由于包括比特币在内的加密货币在大流行爆发后都出现高速增长，也显露了人性的弱点，很多投资者、甚至包括一些机构投资人都会担心错过财富迅速积累的机会，不少散户投资者更容易有“一夜暴富”的想法，而蜂拥“上船”。

而在交易所，当有几十亿美元的资本在账上，又缺乏监管时，就让管理者有机可乘。

FTX甚至连董事会都没有设置，也就是说，除了Sam本人和部分高层外，根本没有任何了解这家公司的钱到底流向了哪里。在完全没有外界监管时，就出现了利欲熏心的情况。

投资者和管理者两方面“人性的弱点”，也是最终导致加密货币市场的核心问题。

这对我们大家到底有什么启发？

高松谕认为，一方面金融作为一个“离钱非常近”的行业，监管是必不可少的，要么用技术实现自我监管，要么进行真正意义上的技术监管。

从这一点延伸讨论，谷歌（Google）、Meta（前身为脸书Facebook），这些巨型科技公司使用了我们这些客户大量的数据，为什么用户不能监管他们的使用？这是非常值得探讨的话题。

另外一方面，任何金融资产的收益本质上都是反映底层资产的“赚钱”能力，这是房地产、股票价值上涨的主要动能。可是像LUNA币这样“平白”给出20%的高利息，投资者就需要思考，这样的收益到底从何产生，是否能够长期维持？

总结而言，FTX破产事件可以说是现今年年底加密货币行业一次“最后的审判”。

这个行业的确已经到了需要更多的反思和革新的境地。倘若出现更多相关公司破产、让很多人血本无归的情况，会让更多行业的参与者和投资者失去信心。

但是，能否说这个行业没有未来？也不尽然。

加密市场的底层技术——区块链的发展，的确能进一步解决许多传统金融行业中信任、效率、交易成本等长期存在的问题。无非是在什么监管体系下，用什么样方式来进行。

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关键词： 澳大利亚 流动性管理 实物资产