不同周期下的资产配置策略—洞察最佳投资赚钱时机

文/袁茹锦

(资料图片仅供参考)

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如果你投资的时候，不是短期主义，不是在想明天能挣多少，而是在考虑未来很长一段时间，怎么才能赚得越来越多——那你应该知道美林时钟。

这个美林时钟，全球投资界几乎无人不知，无人不晓。

像华尔街的投行、国内的大型FOF基金这些，都把美林时钟作为他们的核心策略之一。

可以说，它是全球资产配置领域最著名的模型。

美林时钟，就是告诉大家， 在什么样的经济形势下，应该做什么样的投资选择；

或者说 投资什么样的资产在当前形势下最赚钱。

经济，不可能永远好，也不可能永远差，它是有周期性的规律的。

美林时钟讲的就是这个规律。

那什么是美林时钟呢？它的配置规则又是怎么样的呢？

美林时钟模型，是一种将经济周期与资产和行业轮动联系起来的资产配置方法。

简单来说，就是这个方法根据经济增长和通胀指标，将经济周期划分为了 4 个不同的阶段——

复苏期 过热期 滞胀期 衰退期

在经济周期的不同阶段，不同类别的资产会表现出差异，每个阶段都有一个特定的资产可以获得超额收益。

原因是什么呢？

是 不同的周期下，经济运行的规律不同，所以各资产的投资回报率也不同。

咱们接下来就说说这四个周期的特点，看看不同周期应该分别投资什么。

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复苏期

先来说复苏期。

当一个经济体处于复苏期时，经济各方面都处于一个触底反弹的过程。

比如，就业率慢慢回升，收益率慢慢增长，居民收入逐渐增加，这些，就会带动社会总需求回升。

这时候，大家手上都有钱了，购买力增强了，开始频繁购物了。

那么，企业就能消化库存了，也有动力积极生产了，企业的利润就开始增长了。

同时，随着市场的好转，企业也会逐渐增加招聘，提高工资，又进一步推动了就业率和员工工资的增长，经济就实现了正循环。

在这个过程中，什么资产比较好？

股票对经济回暖的弹性是最大的。

因为预期性好，企业的盈利也开始好转，估值处于上升期。

所以这个阶段投资的大方向应该是股票和股票基金。

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过热期

当经济复苏后继续发展，就开始进入过热期了。

有人也许会好奇：经济会不会一直小步平稳发展，不进入过热期呢？

不会。

你也许听过这样一句话： 只有你花出去的钱，才是真正属于你的钱。

在经济好的时候，人们就会用手中的钱进行投资、甚至贷款消费。

而银行这个时候也愿意给你贷款，毕竟预期你能还得上，对吧？

所以居民信贷开始扩张，贷款增多的情况下，消费更会上升。

于是企业继续加速生产，整个经济体都开始加杠杆。

居民消费加杠杆，企业生产加杠杆，甚至有了杠杆投机。

在这样的环境下，通胀就开始大幅走高，大宗商品 （例如黄金，石油，农产品）价格就开始飞速上涨。

因此 这个阶段投资大宗商品的盈利效果是最明显的。

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滞涨期

当经济持续过热，物价持续走高后，企业购买原材料的成本、用工的成本都会大幅增加。

企业的利润就变少了，慢慢的就不怎么挣钱了。

企业盈利开始下降，这时候，经济的发展就停滞不前了，就开始进入滞涨期。

同时，政府这个时候往往会出台一些政策来遏制通货膨胀。比如说加息，它就会刺破前期累积的杠杆泡沫。

这个时候，股市的表现往往就最差，同时大宗商品价格也开始下跌。

这个时候投什么？

这个环境下持有现金观望是最明智的，观望等下一波。

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衰退期

接下来，经济就要出现明显的下滑了，进入衰退期。

这时候，泡沫破灭，企业破产、工人失业，大量债务违约。

一般情况下，经济增长缓慢，则国民收入增长缓慢，社会需求减少，从而使得产品价格下降，CPI降低。

于是，政府会采用一些政策来刺激经济复苏，比如说降息降准，释放货币流动性，等等，这个时候债券的价格就开始涨了。

因此， 这个阶段持有国债等债券投资品的收益往往会有不错的收益。

当然，衰退期也有一个周期，短则两三年，长则几十年。

衰退期过去之后，经济会再进入复苏周期循环。

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总结

整体回顾一下，这个美林时钟其实给了我们不同周期投资方向的一个提醒。

1、复苏期（高GDP + 低CPI）

刚从经济危机中恢复，如果经济危机比较彻底，复苏期的经济应该是比较健康的。这是持有股票的好时机。

投资优先级：股票>债券>货币>商品

2、过热期（高GDP + 高CPI）

长期高GDP会带来CPI的上升，高CPI环境是投资大宗商品最好的时机。

但是高CPI会引起央行的货币紧缩，这会直接影响到债券的价格。

投资优先级：商品>股票>货币>债券

3、滞胀期（低GDP + 高CPI）

央行会持续收紧货币，采用加息、上调存款准备金率等措施，让CPI得到控制。

但由于滞后效应，首先影响的是GDP（因为GDP到CPI的传导需要时间，CPI滞后于GDP）。

别的资产都不给力的时候，就应该手握现金或投资货币类资产。

投资优先级：货币>商品>股票>债券

4、衰退期（低GDP + 低CPI）

经济下行最终会把CPI拖下来。

CPI得到控制后，央行会用货币宽松（降息，下调存款准备金率）以刺激经济。

投资优先级：债券>货币>股票>商品

总结下来，就是这样：

复苏期：股票为王，债券次之 过热期：商品为王，股票次之 滞涨期：现金为王，商品次之 衰退期：债券为王，现金次之

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之后，很多人都来向我咨询过一些关于基金的问题。

其实，选基金从某种程度上来说，就是选基金经理。

每个基金经理都有自己的投资理念和投资风格。

对比下来，长期收益比较好的风格，主要是这几种：

深度价值风格：注重低估值，低市盈率、低市净率； 成长价值风格：注重公司质量和发展前景，投资的公司通常具备高ROE； 均衡风格：综合考虑估值、成长性、盈利增长速度，看重性价比； 成长风格：看重企业未来盈利和成长性，估值是次要的。 结合美林时钟来看，不同的经济周期，选择基金时也要考虑不同的风格。

复苏期：建议以价值风格为主

过热期：建议以成长风格为主

滞涨期：建议以均衡风格为主

衰退期：建议把手中的股票基金转为债券基金

不同风格，在不同阶段的收益率不一样。

而市场是难以预测的。

所以，从资产配置角度，你也可以长期分散配置。

分散配置不同风格的基金，可以减少波动风险。

对了，你觉得咱们现在是什么阶段呢？欢迎留言告诉我

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作者：袁茹锦

《化书成课》畅销书作者

【绩效提升主题促动会】会长

“我是好讲师”大赛全国金科奖导师

“我做好项目”大赛全国金科奖导师

“我当好培经”大赛全国金科奖导师

“我有好课程”大赛全国总决赛导师

《建构主义7D精品课程开发》授权讲师

中国培训发展研究中心认证高级培训师

注册国际高级职业培训师（CISPL）认证

法国布雷斯特商学院数据科学与教育管理专业硕士（MDSEM）

擅长点：化书成课，组织经验萃取，促动技术/引导技术

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关键词： 这个时候 资产配置 大宗商品