市场众生相！全面注册制重塑证券投资新业态

自2018年11月5日上海证券交易所设立科创板以及启动注册制以来，全面注册制试点阶段已经走过了四个春秋。在经历了漫长的时间考验之后，终于在2023年的第一周（2月1日）正式全面落地。瞬间，资本市场上市门槛、发行审核、定价机制、交易规则、重大资产重组等等一系列的规则制度都随之而动，A股的历史正式翻开了全新的一页。

新旧制度交替总是伴随着新制度无可比拟的优越性。在核准制下，企业上市时必须要经过管理机构考察批准，虽然在一定程度上可以避免不良证券进入投资市场，保障了投资者的切身利益，但同时也造成了高发行价、高市盈率和高募额的“三高”现象；另外，由于监管机构的人力有限，上市的企业过多，排队上市的情况屡见不鲜。而注册制下，企业发行的价值交给市场来决定，A股市场发行将更为顺畅和高效，兼具“适者生存”， 规范市场运行，营造良好的市场生态。

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主板迎来破发潮，无脑打新将终结

相比于已实行注册制试点的科创板、创业板和北交所，主板将会迎来较大变化——进入新股大面积的破发期。

据统计，2022年，三大交易所合计有424家公司上市，其中121家在首日就破发，占比28.8%，首日破发的企业均来自注册制下的新股。其中，科创板49家，破发比例为39.8%；创业板30家，破发比例为20.3%；北交所42家，破发比例为50.6%。而核准制下的主板则无新股破发，这就导致了主板无脑打新的现象。

此次注册制登陆主板，主板的IPO数量将会迎来一波爆发式的增长，但同时也将会迎来大面积破发，对投资者来说，无脑打新的情况将会不复存在，主板的投资者需要认真选股、仔细分析新股公司的基本面和估值。

企业两级分化，悲欢各不相通

注册制虽然可以降低上市门槛，压缩发行周期，提高发行效率，但并不是对所有企业都是利好。预计A股资源将进一步向头部优质公司倾斜，尾部较小、较差、较新的中小上市公司也会存在边缘化的可能。

对于头部优质企业而言，全面注册制推行之后，好的企业会得到机构或散户投资者的青睐，资本会从“垃圾股”中撤出，进入成长性好的优质企业中来。许多优质企业在发展初期盈利能力差，甚至还在亏损阶段，但企业本身发展前景突出，正处于“鲤鱼跃龙门”的阶段，上市融资后有可能完成蜕变。拥抱优质企业、拥抱行业龙头将成为长期趋势，龙头股的估值溢价也会进一步得到提升。

而对于尾部较小、较差、较新的中小企业来说，全面注册制的推行，股票定价市场化程度提高，股价将回归基本面，叠加“应退尽退”的退市新政策，使得股票进退频率都会明显上升，市场“优胜劣汰”生态加剧，如果市场的资金总量没有增加，再加上有白马股、蓝筹股在侧虎视眈眈，让小公司的上市融资之路更加困难。

个人投资者选股难度增大

“晋西北乱成了一锅粥”

虽然注册制能在一定程度上遏制公司粉饰业绩上市套现、造假上市，不断收割股民的情况，但全面注册制的推行对个人投资者来说仍是一个大大地利空。

随着大量的新股上市，以及高风险的创新型和成长型股票夹杂其中，可以说是“晋西北乱成了一锅粥”，投资者的的利润越来越难赚，甚至会频繁踩雷最后血本无归，这就需要个人投资者进一步提升自己的专业性，才能在大浪中淘到真金。

全面注册制的推行既是机遇，又是挑战，但从长远来看有利于激发市场活力，提升A股的整体质量，促进资本市场良性循环。不管是个人还是机构，都可以重点关注，提升自己的专业度，以便及时调整自己的投资策略。

（本文仅代表个人观点，不构成投资建议）

关键词： 个人投资者 将会迎来 资本市场