中融基金赵菲浅析钢铁行业,和投资者共寻投资机遇

2023年1月份,受原料成本相对坚挺、国家稳增长政策加力的带动下,市场信心和预期明显提振,带动国内钢材市场呈现震荡上涨行情。虽然钢铁需求改善可期,但现实生产尚未明显改善,钢贸商市场预期仍然偏弱,当前阶段铁矿石表现或强于钢材。

中融基金赵菲将与大家谈一谈钢铁行业目前的市场行情及后续需要关注的重点。

基本面情况:

(资料图)

(资料来源:Wind, Mysteel,长江证券研究所,截至2023年2月5日)

从需求和周度产量来看,春节后均出现环比上升。其中,需求反弹强于供给,主要是节后下游率先复工复产,而产量实际仍处于近年低位徘徊,这与现货端的弱需求相匹配,后续需要关注的核心是需求复苏的幅度与节奏。

(资料来源:Wind, Mysteel,长江证券研究所,截至2023年2月5日)

经历了两周大幅累库存后,库存略高于去年同期,但从草根调研的2023年钢材冬储情况来看,钢贸商主动冬储的意愿不强,甚至约有38%的企业不愿意进行冬储。在钢厂立场上也容易理解,一是2022年的持续亏损削减了进行冬储让利的意愿,二是冬储的政策价格明显高于贸易商合意的价格。(信息来源:安信证券钢厂调研,截至2023年2月)

(资料来源:Wind, Mysteel,长江证券研究所,截至2023年2月5日)

这里简单介绍一下冬储是什么。

冬储本质为钢贸商与钢厂在供需错配期间的风险和利益博弈。对于钢贸商而言,冬储是低买高卖赚取差价,包括主动冬储、被动冬储与混合型冬储;对于钢厂而言,冬储是风险转移、缓解库存堆积和资金压力,结算模式包括锁价模式、后结算模式和保价模式。冬储时间一般开始于春节前的7-9周,结束于春节后的3-4周。

那么,为什么要关注冬储?

先看看什么会影响钢厂的冬储,如果钢厂的库存水平较高、盈利水平较强以及春节后市场的市场预期较为悲观,那么钢厂就会制定相对优惠和弱势的冬储政策和价格。但是如果对节后市场预期乐观,钢厂冬储的意愿就会大幅上升。所以每年通过观察冬储的意愿,可以间接了解钢厂对后市的预期。

今年冬储前钢铁社会库存不高,钢厂的库存也在历史低位,加上去年盈利较弱导致部分钢厂出现持续亏损,所以整体冬储意愿不强,这也侧面印证了本文开头“现实生产尚未明显改善,钢贸商的市场预期仍偏弱”的观点。

接下来说一说后续钢铁值得关注的重点。

中融基金赵菲表示:从华泰证券研究所整理的这张图来看,近三年钢铁消费中地产份额在持续下滑,基建份额稳步缓慢上升,而制造业钢铁消费弹性很大呈现上升趋势。这其实也与这两三年地产行业陷入现金流和负债困境,而”大国制造“的政策刺激下制造业的迅速崛起相契合,未来钢铁的需求边际增长还要看基建以及制造业的弹性,尤其是表现强劲的汽车、新能源、高端制造等板块。

展望未来,中融基金将继续坚持“长期投资、价值投资”的投资理念,不断精进投研团队建设,强化自身投研实力,为求为投资者带来良好的投资体验以及更好的投资服务。

关键词： 资料来源 安信证券 上升趋势