世界短讯！长期投资，比想象中难

投资高手都建议要长期投资，许多普通投资者也都信誓旦旦要长期投资。

过去的二十年里，中国的年化通货膨胀率大约为6.3%，而银行储蓄收益现在只有2%左右，理财产品早已打破刚兑，投资房地产也不再一本万利。

(资料图)

这意味着，投资理财是每个人都绕不过去的命题，甚至是一生都必须高度重视的事情。

时间的长期

凡是做投资的，基本上都听过复利奇迹，也憧憬着复利给自己带来财富剧增。

复利的基础是长期，并不是投资一两年就有复利的效果。

复利是“后期效果”，即使如巴菲特，大部分财富也都是60岁之后创造的。

长期指的是没有终点。不是说10年或者30年，期限一到就退出。

具有确定结束日期的长期与短期一样具有投机性，因为股市是波动的并非是线性的。

下图为恒生指数近10年走势，现在是熊市，如果你计划投资的年限是10年，那么现在正好跌回了10年前的水平。

我们再来看看美国在过去200年里各个大类金融资产的表现，这些数据可以可靠地回溯到1802年，据此我们可以看到在过去200多年的时间里，在美国市场上各类资产实际表现：

第一大类资产是现金（US Dollar）。如果1802年你有1美金，今天这1美金的价值是5分钱。200多年之后1块钱现金丢掉了95%的价值，原因就是通货膨胀。

第二大类是我们比较喜欢的黄金（Gold）。200年前用1美金购买黄金，到今天值4.52美金。在200年里升值了四倍，并没有取得太大增值。

第三大类是政府短期债券（Bills）和长期债券（Bonds）。短期政府债券的利率相当于无风险利率，稍稍高过通货膨胀率。在200年里短期债券涨了281倍；长期债券的回报率比短期债券多一些，涨了1700多倍。

第四大类是股票（stocks）。在过去200年里，1块钱股票即使除掉通货膨胀因素之后，仍然升值了70万倍，今天它的价值是70万。即便是它的零头都大于其他大类资产。即便是年化回报率只有6.6%。复利200年下来依然达到了惊人的结果，这就是复利的力量。

不难发现在过去200年，美国市场上股票投资回报远远高于其他资产类别。也许你会疑惑为什么被大家认为最保险的现金，反而在200年里面丢失了95%的价值，而被大家认为风险最大的资产——股票则增加了将近70万倍？

为什么现金和股票的回报表现在200年里面出现了这么巨大的差距？

主要原因有两个：

一是通货膨胀。通货膨胀的意思是说货币贬值、物价上涨。 同样的钱去年能买到的商品或服务，今年需要花费比同等更多的钱。如果通货膨胀每年以1.4%的速度增长的话，你的购买力实际是每年以1.4%的速度在降低。这个1.4%经过200年之后，就让1块钱变成了5分钱，丢失了95%，现金的价值几乎消失了。

二是经济持续增长。股票实际上是代表市场里一定规模以上的公司，GDP的增长很大意义上是由这些规模公司财务报表上销售额的增长来决定的。如果这些规模比较大的公司销售额持续以4%-5%的速度在增长，那净利润就会以差不多6%、7%的速度增长。

股票的价值核心是利润本身的增长反映到今天的价值。

假定美国过去200年股票的平均市盈率在15倍左右，那么倒过来每股现金的收益就是15的倒数，差不多是6.6%左右，体现了利润率对于市值估值的反映。因此股票价格也以6%、7%左右的速度增长，最后的结果是差不多200年里增长了70万倍。

长期具有迷惑性

长期投资具有迷惑性，不管是回看过去的困难还是遥望未来的困难，都比较虚幻。

当你回看过去的长期走势图，你会觉得很容易。你看到长期走势是向上的，你觉得中间那些波动你都可以忍受。

实际情况可能恰恰相反，正是那些中间的巨幅波动让我们坚持不下去，造成亏损。

下图为中证500近17年的走势，看到长期趋势的同时，别忘了中间时段那些难熬的回撤。

我们再来看看美国股市过去200年不同时段的回报率——

▲1802年至2012年期间美国股市不同时段的回报率；

图源《文明、现代化、价值投资与中国》

从表中可以看到，长周期也就是过去200多年（1802-2012）平均回报率差不多是6.6%；然后每60多年的回报率也差不多是这个数字，相对来说，比较稳定。

可当我们把时间放得更短一些的时候，你就会发现它的表现很不一样。例如战后从1946年到1965年，美国股市的平均回报率是10%，比长期回报率要高很多。可是在接下来的15年里，1966-1981年，不仅没有增长，而且连续15年价值都在跌。在接下来的16年里，1982-1999年，又以更高的速度，13.6%的速度在增长。再到接下来的13年，又开始进入一个持续的下跌的过程。整个13年的时间里，价值一直在下跌的。

长期是由短期组成，但并不是把每个短期都做好，长期就会好（事实上也不可能把每个短期做好）。

我们不能用短期的思维来做长期投资，长期投资和短期投资（投机）完完全全是两个概念、两种方法。

短期投资考虑的是某个资产短期的价格波动，这是极难判断的。长期投资考虑到上某个资产长期的价值，这个是可以判断的。

虽然长期投资具有迷惑性，但如果你能看得足够远，其实有些事情是很清晰的。

什么能支撑长期投资？

以下几点对于长期投资特别重要：

1、耐心

爱因斯坦说：耐心和恒心总会得到报酬的。

拉·封丹说：耐心和持久胜过激烈和狂热。

巴尔扎克说：人的全部本领不过是耐心和时间的混合物。

2、眼光放长远，别太在乎短期

既然要做长期投资，为什么要那么在乎短期呢？又不打算退出。

3、持续学习，适应变化

世界和市场总是在变化的，必须要有学习能力，要持续学习，才能适应变化。

4、做好最坏的打算

5、闲钱投资

只有闲钱才能穿越长期。

6、重视积累

复利的积累依赖认知的积累。

7、寻找长期不变的东西

总会有一些不变的东西，可以穿越时空，比如人的基本欲望、对健康的追求等。

投资就是要尽可能把握不变的东西（或变化很慢的东西），而不是预测变化。

8、建立投资体系

凭运气赚来的钱在长期投资中一定会凭实力亏掉，只有建立体系，带来的收益才能可解释、可复制、可持续。

选择专业机构作为陪伴和你一起渡过长期

专业机构的审核、筛选、考察、分析、判断和决策能力优势是普通投资者比拟不了的。

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