上市公司“跨界”股权投资，能否适应行业“新规新形势”-今日热闻

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不论是募资还是门槛，企业VC们终究是“背靠大树好乘凉”。

后疫情时代的第一年，投资界在度过了稍显“寒冷”但算得上平稳的1月份后，过完农历新年就迎来了行业新形势。不论是注册制还是私募基金新备案方法，这接连颁布“重塑行业格局”级别的新政策，让整个投资圈为之震动：一双大手正在加速推动行业成熟，代价则是头部做强、腰部及以下陪葬出清，残酷但合乎发展规律。

在股权投资行业里，以往向来是头部GP多布局PE轮与pre-IPO轮次，只用“伸手摘果子”坐收丰厚回报；但没有议价权的中小机构只能选择更有风险的VC轮次甚至天使轮或者seed轮，还有股权稀释的风险。但是行业中有一种“另类”的CVC，他们比起头部机构没有丰富的成功经验但却有雄厚的资本，而且具备非常独特的优势：背后母公司具有行业背景，容易获得产业链上下游相关创始人的青睐，从而在“硬科技”时代能够获得比财务型VC更优先的投资身位。

无疑，上市公司作为母公司的VC/PE也是属于CVC阵营的，那么他们在如今投资行业“新规新形势”下的表现将会如何呢？我们不妨先看最近的案例，在3月7日，燃气板块上市公司南京公用跨界设立私募基金管理公司被深交所问询，要求其说明设立基金公司的原因及必要性，还有对于基金公司的合规性问询，要求回答“是否实质控制、是否公司自营业务”。

要知道南京公用这家公司在2022年的公告里显示，公司营收创下新高但利润不增反降，截止去年9月份亏损就已扩大到2388.27万元。而这家新设的私募基金公司是2022年11月由南京公用出资2000万元成立的，对于监管部门而言，在亏损扩大的背景下额外净支出一笔费用成立一家短期难以盈利的子公司，不符合正常经营逻辑，自然是要问询的。

在全面注册制落地后，监管部门对于这种情况的监督更加严格，对于公司财务的健康性和合理性都会加大监察力度。虽然诸如此类的CVC在私募基金备案新规下因为资金充裕符合“高门槛”“双1000万实缴”的要求，但是在母公司的一端受到注册制新规带来的强监管的压力，如何平衡上市公司主营业务的发展以及旗下CVC的出资运营，乃至投资反哺母公司业务，是当下这类CVC及背后上市公司在“新环境”下的“新思考”。

据wind数据统计，在今年已有9家上市公司布局VC/PE，去年这个数字甚至超过50家，大量的上市公司CVC进入股权投资市场。在CVC的历史浪潮中，市场在经历了初代消费CVC以及后面大肆烧钱的互联网CVC后，目前站在潮头的是产业CVC们。这和当今“硬科技”投资风潮非常契合，产业CVC不仅拥有较高的行业壁垒和技术壁垒，而且具有成熟稳定的市场以及经营实体，对于打造消费场景和孵化技术成果都有得天独厚的优势。而上市公司CVC相较于其他CVC在出资透明度以及行业竞争力更有优势，而且在这波投资界“优胜劣汰”大洗牌中，因为具备母公司为上市公司的基本盘，抗风险能力更强。

由此可见，在新规推动的行业洗牌大潮之下，有上市公司做背书“撑腰”的VC/PE受到的影响有限，相反由于上市公司的行业竞争力，这类VC更受市场欢迎。而且，在“出清”潮退去之后，还有机会“捡漏”入手其他机构折价抛售的优质资产。因此，在平衡好主营业务与股权投资的发展的前提下，背靠上市公司的VC/PE正处于发展的黄金窗口期。

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