工银瑞信盛震山：投资最重要的是价值判断

来源：中国基金报

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“选择投资标的时，最重要的是价值判断，同时要结合自上而下与自下而上的策略，并在尽量控制波动和回撤的基础上，争取为投资者实现比较好的年化收益。”谈及投资理念，工银瑞信基金经理盛震山如是说。

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投资最重要的是价值判断

盛震山拥有13年证券从业经验。在进入金融机构前，他曾在中国电信、中国移动有近六年的实业工作经历，随后他又先后在光大证券、诺安基金任职。2019年，他加入工银瑞信基金，现任公司专户投资部投资副总监、基金经理兼任投资经理，目前管理4只产品。

盛震山表示，早期自己会更多从自下而上的微观角度，努力发掘有价值和具备增长潜力的公司，现在则更多从自上而下的宏观和中观视角寻找投资机会。

“做投资最重要的还是价值判断。”盛震山表示，今年以来市场就完成了价值发现的过程。以近期大幅上涨的电信运营商为例，现阶段这些头部运营商的股息收益率从税后角度来看已明显收窄，与此同时，A股的股价波动率也明显上升了。“尽管其股息收益率仍优于银行定期存款，但从投资角度来看，综合考量风险收益的吸引力就稍显不足。从跨资产类别的视角来看，吸引力明显不如去年下半年的情况。”

盛震山认为，通过剑走偏锋、承担更多风险的方式，只着眼于获取短期收益，可能给投资者带来较差的投资体验，不应该是基金经理的投资目标。“从长期来看，真正能获得机构客户和基民的共同认可，同时自身规模也能够不断滚动增长的产品，基本上都是既实现了出色的年化收益率，又具备较小的净值波动和回撤幅度。”

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关注逆周期领域及差异化投资机会

展望今年市场行情和机会，盛震山认为，整体来看，今年以来，国内虽然有资金投放的前置，但从全年来看地方财政平衡仍面临较大的挑战，同时地产行业尚未迎来全面、全域性的复苏。在此背景下，内生经济增长仍面临压力，就业维持稳定比经济增速的重要性更高。

“在这个阶段，我们比较关注那些能够逆周期、具备稳定经营特征的领域，以及能够显著受益于经济复苏、对于出行恢复暴露程度更高但市场关注度相对不高的领域。”盛震山表示，过去半年多来，在逆周期的低估资产中他们找到了电信运营商，而围绕经济复苏这一主题，珠宝零售等细分领域的机会较大。

对于大金融、大消费以及港股互联网领域的龙头公司，盛震山认为，这些资产自去年10月底后便迎来上涨，其中很多优质的资产已经完成了复苏交易，估值水平也回到了合理范围内甚至是偏高水平，因此，从绝对收益目标的角度来看吸引力一般。不过，细分领域上，珠宝零售类目前的估值水平还处于历史相对低位，随着出行的复苏和线下店面重新启动扩张，2023年这类公司业绩和估值或将有较好的恢复前景。

对于近期科技股、人工智能领域的上涨，盛震山认为，这属于偏题材类的机会，与国内外市场环境显著相关。一方面，随着美国大幅加息以及银行业危机等事件催化，海外资金又开始关注科技股这个“避风港”，映射到国内，近期科技股尤其是TMT中的传媒、计算机以及半导体都实现了系统估值的修复，这也体现了市场对电子行业有望进入补库存周期、消费重拾景气的预期；另一方面，受人工智能等科技创新可能带来全新变革的消息提振，市场对相关行业有了更多乐观期待，部分“AI+”题材概念股短期股价大幅上升。

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