中信证券：关注配置“中特估”板块的“固收+”基金投资机会_世界热门

2023年4月股票市场延续分化，价值、成长风格表现差异较大；弱通胀数据、宽松资金面、对于稳增长弱预期的交易推动债市进一步走牛。纯债基金投资上，我们仍建议关注对于利率波段有所把握的策略。权益市场处于关键做多窗口，“固收+”基金投资正当其时，建议关注配置“中特估”板块的“固收+”基金投资机会。

▍市场概况：股票市场延续分化，债市持续上涨。

2023年4月股票市场分化行情延续，科创50指数、上证指数上涨，其余主要股票指数均有不同程度下跌，创业板指数年初至今收益率转负。中盘风格回撤较多，价值、成长风格表现差异较大。4月弱通胀数据、宽松资金面、对于稳增长弱预期的交易推动债市进一步走牛，中债新综合指数上涨0.59％、中债国债总指数上涨0.72％。中证转债指数上涨0.56％，转债平衡策略指数、等权指数表现各异。混合债券型二级基金、偏债混合型基金分别有接近40％、50％的产品未能获得正收益，中位数收益率分别为0.18％、0.02％。

【资料图】

▍固收基金策略：关注配置“中特估”板块的“固收+”基金。

纯债基金投资上，我们仍建议关注产品流动性风险管理、优选头部管理人，考虑到利率已处于相对低位，建议关注对于利率波段有所把握的策略。权益市场仍处于全年第二个关键做多窗口，“固收+”基金投资正当其时，可以在稳健型、平衡型“固收+”基金分类中筛选权益仓位高于中枢水平的产品予以配置。同时，“中特估”概念企业整体风格偏向价值，与“固收+”的中低风险偏好价值投资理念相契合；且从公募基金2022年报与2023年一季报披露的股票持仓情况看，“固收+”基金相对权益型基金对于“中特估”概念板块有明显超配，建议中低风险偏好的投资者关注配置“中特估”板块的“固收+”基金投资机会。

▍固收基金精选组合模型业绩跟踪：稳健型“固收+”基金组合模型超额显著。

我们的外发报告中量化筛选有短期纯债型基金、中长期纯债型基金、稳健型“固收+”基金、平衡型“固收+”基金共四个基金精选组合模型，具体筛选细节参见正文中外发报告。

中长期纯债型基金精选组合模型自2019年12月31日至2023年4月30日的模型年化收益率为3.79，相对中长期纯债型基金指数年化超额收益约为64bps。

短期纯债型基金精选组合模型自2020年2月3日至2023年4月30日的模型回测年化收益率为3.08％，相对短期纯债型基金指数年化超额收益约为44bps。

稳健型“固收+”基金精选组合模型4月模型收益率为0.45％，相对“固收+”基金指数与“股债基金1:9”组合超额显著。

从两个“固收+”基金组合模型自2020年9月末运行至2023年4月30日的模型表现看，年化收益率分别为3.86％、3.6％，最大回撤分别为2.33％、5.09％，夏普比率分别为1.23、0.64，成立以来业绩均能战胜参考组合，且风险调整后收益亦优于参考组合，回撤与波动率整体符合“固收+”基金组合模型的构建目标。

▍风险因素：

1）市场系统性风险；2）基金风格骤变的风险；3）模型假设不能反映市场真实情况的风险；4）基金组合模型使用定量方法进行筛选，实际策略未经调研验证，存在基金策略定位偏差的风险。

来源：券商研报精选

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