中泰国际9月港股策略：资金流压力局部改善 聪明钱预示将出现较好反弹(附9月金股)

中泰国际发布研究报告称， 在未出现真正化解地方债及提振居民及企业信心的抓手前，恒生指数的预测 PE 大概在8.8 倍至 10 倍水平波动，相当于恒生指数在 17,500 至 19,900 点波动。短期内，港股的交易机会多是低买高抛的做波段，活跃资本市场政策组合拳利好 A 股及港股反弹，港交所、券商及保险股将直接受惠。同时，仍然建议采取哑铃型配置策略，偏好基本面确定性较高的行业，看多 1)高息高现金流的电讯及石油、2) 业绩有反转的互联网、旅游、餐饮、博彩;3) 收入来自海外市场占比较多的出口、消费或工业制造;4) 短期受益于政策组合拳，前期超跌的部分地产链、周期个股。

综合中泰国际行业分析师的观点，9 月金股推荐如下：友邦保险(01299)、新华保险(01336)、碧桂园服务(06098)、比亚迪(01211)、中国电力(02380)、药明康德(02359)、阿里巴巴(09988) 、中国海洋石油(00883)、海尔智家(06690)、紫金矿业(02899) 。

(相关资料图)

▍中泰国际主要观点如下：

港股市场策略展望

当前美元长端无风险利率处于 2007 年以来最高，中央决策层接连出台一系列包括支持资本市场及房地产的政策，助力稳定资本市场信心。不过，在“安全”及经济转型的大前题下，市场期望的中央政府层面大力加杠杆刺激经济的机会较难出现，这也预示本轮经济复苏的进程会较为漫长。当下港股很难获得增量流动性，港股摆脱低位震荡需要盈利下修压力得以化解，背后取决于居民收入预期、房地产及地方债务问题如何有效改善。

在未出现真正化解地方债及提振居民及企业信心的抓手前，恒生指数的预测 PE 大概在8.8 倍至 10 倍水平波动，相当于恒生指数在 17,500 至 19,900 点波动。短期内，港股的交易机会多是低买高抛的做波段，活跃资本市场政策组合拳利好 A 股及港股反弹，港交所、券商及保险股将直接受惠。同时，仍然建议采取哑铃型配置策略，偏好基本面确定性较高的行业。

中国经济 8 月或已低位企稳，政策助力情绪修复

从经济周期的角度看，中国的经济动能处于探底回升初段，8 月财新中国制造业 PMI 升至51.0，重回临界点之上，走势与官方 PMI 连升三个月走势一致，显示中国的经济动能处于探底回升初段。制造业方面，新订单重回扩张区间，内需整体贡献高于外需。近期，降首付比、降利率稳地产政策密集出台，力度和速度部分超出市场预期，财政端方面“一揽子化债”的具体方案正在落实中，各地继续出招稳民企，发力稳经济。

不过，疫情以来的伤疤效应，居民及企业需时修复资产负债表，政策落地的滞后效应等都导致经济恢复是波浪式发展。尽管中国库存底部渐近，但在缺乏房地产的积极帮助下，库存周期磨底时间较长。

美国经济稳健，预示利率将维持高位一段较长时间

美国三季度以来公布的经济数据指向经济增长保持韧性，8 月非农就业超预期，工资压力缓解。市场对美国 23 年 GDP 预测均有所上调，从积极的角度看，美国暂不衰退就意味对中国出口将带来一定支撑。但 GDP 增速提速就意味着 5.5%的联邦基金利率会维持一段较长时间由于美元无风险利率短期内将维持高位，将限制港股的估值扩张空间。

港股部分行业盈利在上修，交易机会在结构性

港股 2023 年上半年盈利同比去年增速明显放缓且分化显著，受 PPI 下行、企业持续去库存等影响工业、原材料等表现不佳，但互联网平台企业业绩普遍优于预期，基本面拐点更加确定，而传媒、制药、必需消费品、软件、消者服务等细分行业的 EPS 预测在过去一个月被上修 45.0%、6.5%、5.9%、3.3%及 1.2%。宏观经济及盈利预测的表现都说明港股的交易机会更多在结构性而非全面性。

资金流压力局部改善，聪明钱预示港股将出现较好反弹

不同于 A 股 7 月底的持续下行，港股 7 月底迄今走势已率先企稳，南下资金自 7 月 24 日政治局会议以来累计净流入 846.6 亿港元，港股通持续不断的净流入预示后续政策面将对港股更为友好。中美利差已达到过去十年的极值，进一步扩大的空间不多，当中美利差收窄，将纾缓人民币的贬值压力，将利好港股情绪及资金面，但人民币短期也难有明显升值的基础。

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