医疗专家视角 |挑战中寻找机遇，医疗健康产业投资新周期_环球头条

【法国IPAG高等商学院--医疗健康管理博士DBA--行业资讯分享】

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进入新发展阶段，构建新发展格局，大健康产业蓬勃发展。“十四五”规划提到了健康中国战略，让医疗健康产业迎来创新发展机遇。

新的发展周期之下，如何在挑战中找到、把握新机遇，不单是产业探索者们要思考的，也是为这些产业发展注入资金活水助力成长的机构需要洞悉的。

产业发展在变化，应寻找长期价值

一方面健康中国战略正在稳步推进，全面健康水平显著提高。另一方面，也需看到，随着国际国内各方面因素交织，行业发展也面临着一些资本困境，如国内创新药同质化竞争激烈、集采压缩利润空间、估值泡沫等问题浮出水面等因素影响了资本对市场的预期。

时间拉回到2014年，彼时正是国内医疗健康股权投资分水岭，钧山私募股权母基金等一批早期布局者进入这个行业。

2014年和2015年，随着高端医疗人才回归祖国，国家陆续出台多个科创利好政策，随之医疗和教育的市场需求快速上升，国内医疗健康行业开始进入爆发期，行业普遍认为，未来10年，医疗健康产业将成为具有价值增长性的领域。

时间推进到2021年至今年上半年，市场再次出现变化。一方面，特殊时期与药品集中招标采购因素交织，另一方面，无论是股权投资一级市场，还是A股、港股、美股，医疗健康相关公司的估值和股价都出现了不同程度的回调。

但，实现洞若观火的境界，首先需要洞察市场。没有永远的低谷，也没用永远的景气度。

资本市场终将趋于理性，当锚定医疗健康产业时，就需要顺应大势，正确找寻医疗投资逻辑，穿越医疗产业周期寻找长期价值。

在钧山看来，“前几年医疗板块估值的过分增长，尤其是在创新药领域，这里面是有估值泡沫的。目前市场正在回调挤出泡沫。这对于全行业和投资市场来说都是好事，好公司能够凸显出来，不理想的公司则会被淘汰。”

在医疗健康投资有着深厚经验的元生创投同样在最近的公开场合认为，现在的市场并不悲观，而是更加理性，从长期看反而是好事情。

拥有功能蛋白质组学技术平台核心技术的嘉华药锐联合创始人则表示，理性市场下会有大量时间去磨炼团队，提升内部管理能力，提升研发的投入等等。当真正明确自己要做的事情是有价值的，都会坚定地、稳定地按照自己的频率往前走，比考虑外部环境更重要。

机会在哪里？真的创新很重要

不少业内人士认为，由于这个领域突出的抗周期特征，医疗健康依然是值得长期、持续布局的板块，而当下是投资医疗健康的一个很好的时机。

确实，从时间跨度来看，医疗行业长期具有高增长性。根据数据显示，过去十年间，A股出现了33只“10倍”股，其中9只都来自医药行业。

宏观层面上，从全球发展规律来看，当人均GDP超过8000美元后，影响人均寿命的主要因素将从传染性疾病转变成慢性疾病，这些都需要长期使用医疗药品。从2010年开始，中国疾病谱在向发达国家靠近。此外，根据2020年第七次人口普查，2020年中国60岁以上人口超过2.6亿，预计2030年将超3.6亿，超过20岁以下人口数量。

这些结构性的变化都在为医疗健康的升维发展提供重要推手。

从投资者的角度来说，钧山认为，眼下医疗健康产业具备四个机遇：

一是“卡脖子”是挑战也是机遇，随着政策支持，随着人才的回归，随着技术和材料的不断提高，一定可以实现进口替代；如最近刚刚完成融资的安益谱，就在三重四级杆的质谱仪领域取得了技术上的重大突破，在国产替代化方面产生重要价值；

二是更加关注具有临床意义的企业或者产品，做真正能够满足临床需求、能够解决未被满足的临床需求的产品和服务，成为医疗企业发展的重点，而不是那些微创新的企业或者产品；

三是创新兼顾现金流的均衡发展模式。当下我们从投资的角度、创业角度，通过现金流的业务让自己活下去，同时兼具创新，而不能像前些年那样可以三到五年没有现金流进入，这对创业者提出了更高的要求；

四是要有出海能力，在今天的这个时间点上，我们去审视一家企业时，是否有出海能力，是否有全球的服务能力和全球的视野，也是更为重要的因素。

“‘真的创新’越来越被重视，包括资产质量、原创性都更被看重。但在生物医药的行业语境下，这个估值方法和评价体系是有差异的，除了创新性，更要从商业盈利性的角度去评判它的未来空间，”钧山负责人认为：“面对机遇，我们应当把握并创造价值，可以通过在卡脖子的医疗技术创新、CRO（医药研发外包）& CDMO（医药领域的定制研发生产）、行业估值和股价恢复等方面布局深耕，为健康中国战略贡献力量。”

此外，值得一提的是，随着互联网、数字化、智能化的推动，以及生物科学、技术的发展，在“医疗+X”的交叉学科创新增长趋势背景下，医疗前沿领域正在迅速发展。

同样聚焦数字化的，还有中国医院协会分管日常工作的副会长，其近期在公开场合中提到，国家明确保证优势医疗资源的扩容和均衡。他指出中国的医疗资源分布并不均衡，保证均衡发展尤为重要。他同时认为，数据资源是尤其宝贵的资源，医院积累数据并时刻都在创造新数据。如何使数据资源转化为数据资产，挖掘数据价值是未来中国医院高质量发展面临着新挑战。中国医院在高质量发展过程中，必须积极参与到未来数字化社会中的治理过程和制度创新中。

这些都为中国医疗健康产业的下一个十年发展提供了诸多机遇。

专业人做专业事

医疗健康尤其在技术领域本就是高精尖、高门槛、长期投入的事情，这无论对从业者还是市场支持参与者的投入而言，都有着更高的要求。

正如钧山董事长唐宁在今年9月于厦门举办的第四届母基金峰会中提到，现在行业从“投模式”转换到“投博士”。整个范式转换对于投资团队来讲是非常有挑战的，但这样转换下的能力建设能不能完成，是十分关键的。比如我们和正在募资的GP伙伴交流时发现，他们有的会鼓励团队去和自己过去的同学、行业科学家做连接，或者有的非常积极地报名学科技相关的课程，来进行自身的能力提升。

作为市场化母基金，钧山也给出了自己的范例。钧山已经有10年历程，在医疗健康领域也已经有8年的时间。钧山负责人介绍：“在这个领域我们不仅是布局最早的之一，也是布局相对较好的。我们认为，依靠专业化的团队去做专业的事情，是不变的制胜法宝。”

也正因此，钧山基于“生态联结共赢”的理念，和在医疗投资领域经验深厚的元生创投、夏尔巴投资、君联资本、礼来亚洲基金、ETP致和道康、联想之星等20多个GP的基金深入合作，直接覆盖了超过1000家企业，实现了从研发（CXO、SMO、自主研发）、制药（创新药、仿制药、中药）、医疗诊断（生化、分子、免疫）、医疗器械（大型设备、高端耗材）、分销零售（代理批发、药房零售、医药电商）到医疗服务（医院诊所、互联网医疗）等环节的生态全覆盖，收获了药明康德、迈瑞医疗、信达生物、康希诺生物、启明医疗、鱼跃医疗、联影医疗、圣湘生物等多家优秀的行业上市企业。

产业集群有范例，投资赋能做结合

中国中小企业协会副秘书长聂贤祝认为，“人民健康是中国式现代化的应有之意。今年5月，国家发布的‘十四五’国民健康规划，‘十四五’时期将是全面推进健康中国建设的关键时期，也是医疗产业实现高质量发展的关键时期。”

伴随着国家战略层面的政策重视，政府引导产业发展方面，也在专业化道路上开辟出诸多产业集群范例。依托产业集群的赋能与投资对于促进医疗健康产业发展尤为重要。

以苏州为例。苏州工业园区聚焦以生物医药产业为核心的大健康领域，瞄准新药研发、高端医疗器械、生物技术及新型疗法三大重点方向，持续加大政策扶持，聚焦推进力度，打造一流产业创新生态。

园区现在已集聚相关企业超过2000家，培育境内外上市企业24家，去年产值达到了近1200亿元。生物医药创新型企业数量，拥有国家重大人才数量，获批的一类新药临床批件数量，生物大分子药物的总产能，以及企业的年度融资总额五项指标，产业综合竞争力和产业、人才、技术三个专项竞争力，形成了优质项目纷至沓来，一流人才加速汇聚，创新成果不断涌现，具有活力的生物医药产业集群。

再以北京为例，北京市正在加快建设国际科技创新中心，进入“十四五”时期，北京提出要培育医药健康万亿级产业集群，发挥生命科学基础研究方面的突出优势，着力将医药健康产业打造为创新发展的双发动机之一。经过20多年的发展积淀，以中关村生命科学园为中心的昌平“生命谷”已汇聚了昌平国家实验室、北京生命科学研究所、北京脑科学与内脑研究中心等一批知名研发机构，汇集了300多名战略科学家和高层次人才，入驻了百济神州、诺诚健华、华辉安建、博雅辑因、万泰生物等600多家创新型医药健康企业。

昌平为这些企业的落地发展提供了尤为坚实的赋能和条件，从基础研究、中试研发、生产流通到终端医疗的全产业链生态，为企业提供发展所需的产业空间、资本、人才等全要素的服务，助力企业全生命周期成长。

2019年的成立、专注突破脑认知、研究脑疾病的优脑银河就认为，在这样一个区域里聚集了一大批和我们非常相关的产业人士、科研院所，有一些企业都在一个楼中，大家相互之间各个层次的配合、联结给企业带来的发展助力是超乎想象的。

近期，北京昌平科技园发展有限公司（以下简称“昌发展”）启动昌平科技产业母基金群，也让昌平区这些年在加快建设具有全球领先水平的“生命谷”背后这个不可或缺的重要力量再次成为焦点。

在谈及支持医疗健康产业发展时，昌发展总经理王颖在近期的一个医疗健康产业峰会上介绍说，医疗健康领域，昌发展目前持续关注三大赛道——生物医药领域具有全球原创性、引领性、前沿性的产品等；医疗器械领域具有高附加值、技术领先兼具有国产化趋势的产品等；医疗服务与上游原料领域重点关注的CXO企业等。

而这样的视角与理念，也正好与钧山相契合，成为了双方合作打造“昌平医药健康产业母基金”的基石。

“依托产业集群去做投资，往往能够事半功倍。钧山将来也会围绕着产业赋能、产业协同去做更多投资布局。”

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IPAG巴黎高商-健康管理博士项目，依托法国巴黎五大（法国及欧洲公共卫生领域研究的领军院校）和上海交大医学院优势师资，结合国外的前沿管理理论，针对国内医疗机构的实际情况和特定环境，让医疗机构管理人士能够得到系统及专业的训练，从战略角度思考目前所面对的医疗机构管理问题和挑战，掌握医疗行业领导者所应具备的现代管理知识和领导技巧，引领企业成为新时期中国医疗健康领域的探索者和领航者。

关键词： 产业集群 健康中国 医疗器械