每日焦点！杨博光：A股喜迎“开门红”，春季行情有何投资思路？

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A股喜迎2023年“开门红”，百股涨停再现，与此同时，多家银行已连续下调消费贷款利率，您认为在扩内需背景下 “春季躁动”行情稳定性如何？如何影响后续投资思路？

解读：

历经2022全年A股单边下跌后，2023年从开门红百股涨停、超4000只个股收涨开始至接连收涨，市场回暖、交易情绪均与去年完全不同。背后主要源于，一方面，海外发达经济体，例如美国面对通胀指数回落、经济压力日益显现，美联储采取放缓加息的措施，虽然鹰派声音不断，但是讨论风潮与加息减缓相比，市场短期胜出却是全球资产的估值端放松的机会。另一方面，中国防控措施再度优化，尤其将工作重心从“防感染”转向“保健康、防重症”，从2023年元旦假期旅游出行人次恢复至2019年的42.8%，消费场景的修复、出行需求的释放是预期反转的延续。尽管12月制造业和服务业景气度受到“减员”的影响表现回落，但随着全国各地疫情峰值的迈过，基本面修复预期与价值端的改善，使得去年12月景气度为底部的关键要素。

当前随着海外部分经济体在高利率水平的持续温煮，需求预期下行向中国外需传递的效应仍存。中国11月基建投资维持高增速，12月土木工程建筑PMI处在高景气度区间，意味着基建投资逐步落地，投资端对经济的拉动作用正逐步体现。消费动能相比发达经济体稍有不足，主因城镇居民可支配收入累计同比增速低于疫情前8%水平，叠加资产价格变动带来财富效应预期减弱，2022年第四季度城镇储户问卷调查报告显示消费意愿持平，储蓄意愿较上季度增加3.7个百分点，表现出居民倾向储蓄抗风险。未来如何引导存款迁移、扩大消费需求与提高个人消费支出对GDP的拉动作用将是经济增长之处。另外，降低个人与企业资金成本方面，多家银行连续下调消费贷利率，尤其国有四大行消费贷最低利率均降至4%以下，部分银行消费贷利率甚至低至3.65%，较低的融资成本刺激消费意愿。12月降准释放流动性来降低金融机构的资金成本、央行四季度货币政策例会传递出推动企业综合融资成本和个人信贷融资成本，从缓解金融机构负债端成本压力，到贷款利率下行，在未来MLF与LPR再调降的概率上行，社融总量与结构的改善，利于宽信用的传导，潜在实体投融资意愿同步水涨船高。

数据来源：Wind

总的来说，海外经济体加息与衰退的拉锯战持续，股汇债波动加剧，内外情况对比之后，从消费的压缩释放、宽信用实施阶段，正是经济基本面从政策预期走向实际修复的迈进，由连续升值的人民币汇价便得知人民币资产在全球的吸引力。投资者宜围绕收入增速修复、储蓄释放两步曲寻找圆梦节奏。

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关键词： 基建投资 多家银行 资金成本