1480亿财团为何投资国米？蓝黑军与AC米兰有关键区别

在国米融资2.75亿欧元后，中意各大媒体揣测不断。

笔者团队先后同苏宁、橡树资本的有关专业人士了解情况。各方判断：体量达到1480亿美元的橡树资本投资国米，其目的、初衷、投资类别，与埃利奥特基金和AC米兰的情况是完全不同的。

(资料图片仅供参考)

苏宁：不担心无法偿还贷款

苏宁方面表示：以融资方式获取资金，是因为国米没这笔钱就过不去，苏宁并不想将国米扔着不管，但同时，集团也不想通过抽走其他主营业务资金的方式，来支持国米。

疫情袭击整个足球产业的前提下，各大豪门都在融资维持运营。基于“不动其他主营业务”的前提，苏宁选择并不多，与橡树资本合作是相对较好的一种办法。

各界担忧，苏宁此举，不是让人想起当年的李勇鸿？

李勇鸿不过是空手套白狼，经营AC米兰一年的“神秘人士”，苏宁是运营国米五年多，带着球队节节攀升的实体，两者是完全不同的。一家“体量”千亿的实体财团的短期过桥行为，与一位投机商倾家荡产的疯狂豪赌，是不一样的。

笔者团队反问：3年后如何还贷？毕竟以国米、以意甲的经营态势来看，指望球队3年赚取2亿多欧元是天方夜谭，即使没有疫情，几十年来国米无论是莫拉蒂时期“成绩到极致”，还是托希尔时期“节流到极致”，都不具备如此盈利的能力……

苏宁人士坦率回复：如今集团选择过桥融资，是因为支持国米的前提是“不动其他业务”。如果三年后形势还是如此严峻，那么前提条件就会发生变化。

总之，苏宁方面表示：选择融资方式就是想继续持有国米。即使未来放手，也不太可能是以牺牲‘未来接班人’的国际信誉为代价。

橡树资本：初衷与埃利奥特不同

前方同僚在伦敦，与橡树资本的一位高管进行了非正式沟通。沟通过程中，对方强调两个概念：价值投资。成长投资。

价值投资，看重的是经济体的基本面，保底价值，通过“低买高卖”来盈利。

成长投资，看重的是经济体未来几年的成长能力，通过“分一杯羹”来实现盈利。

过去50年里，资本市场上，两种投资是主流，不过疫情爆发后，橡树资本判断：成长投资优于价值投资。年初，橡树资本创始人霍华德-马克斯就在备忘录《SomethingofValue》中发问：价值投资在2021年还能行吗？

埃利奥特控股AC米兰，是一种价值投资。而橡树资本投资国际米兰，则是一种成长投资。

体量达到1150亿美元的埃利奥特之所以拿下AC米兰，并不是判断红黑军当时发展态势良好，而是因为李勇鸿的豪赌行为，能让埃利奥特以远低于估值的价格，拿下一家百年老店。

不过3年来的屡经磨难，已经打消了埃利奥特利用AC米兰股权“赚快钱”的计划，要知道这是一家投资周期平均不过3-5年，以投资年盈利12%为“及格线”的“短平快”机构，被迫长期经营，本身就有些反常。

橡树资本投资国际米兰，是一种成长投资，初衷是看好国米进入较好的发展周期，希望未来分一杯羹。

托希尔的国米跌入史上最低谷，五年来国米无论是成绩还是营收都在节节攀升。橡树资本投资国米前，进行了非常严谨细致的尽职调查，然后判断：投资国米有利可图。

“时代已经变了，不能再用我们祖父的那种思路了”，橡树资本的高管讲道：“时下，万余家基金，管理着数万亿美元的资金，成功的投资愈发困难。疫情爆发后，很多价值投资都陷入困境，而成长投资更值得期待。”

国际米兰有理由乐观

前方同僚在诉苦，他就一个搞体育的，对金融知识一窍不通。但有什么办法呢？这年头想报道意甲“米兰双穷”，不懂点金融是不行的。

他邀请了一位经济学博士陪同。

这位博士对橡树资本的业务能力予以高度评价，指出，虽然橡树资本在远东没有太大名气，但在西方，其专业能力有口皆碑。他判断：橡树投资国米，于苏宁而言是利是弊不好判断，毕竟他对中国国情所知有限。但这对国米不是坏事。

在投资领域，橡树资本有三种能力是公认的世界顶尖：其一，企业财务重组能力。其二，摆脱银行欠债能力。其三，判断企业周期性低谷、高速发展期的能力。

对一家落难经济体来说，被橡树资本管控，和被埃利奥特掌握，有着微妙的区别。在西方，埃利奥特绰号“秃鹫”，而橡树资本则被认为是“救赎、治愈”的行家。

基于此，经济学高材生表示，国米有理由感到乐观。解决了球队目前的财政困难，赢得了三年时间。如果三年后顺利还贷，国米至多不过是被橡树资本分走一些“蛋糕”。即便三年后国米股权易主，橡树资本的最强能力也有用武之地，国米不至于跌入深渊。

关键词： 埃利奥特 价值投资 国际米兰