金融风险向实体的传导是后期投资的主要风险

(资料图片仅供参考)

漂亮国联邦债务总额当前已经高达30.5万亿美元，占GDP130%。同时外国投资者持有量连续两个月下降，累计减持2555.9亿美元，占比3%。

随着美联储的大幅加息，美债的利息支出明显增加，美债的负担也将更为沉重，而美联储的加息也导致美债收益率一路飙升，但近期美债收益率出现了明显回调，10年美债收益率自6月14日的本轮高点3.5010%，已经回调至6月22日的3.164%，回调幅度还是比较大的。

回调原因大致有三点，一是美债收益率到达3.50%附近与今年美联储的加息预期值基本相符，因此一些资金开始进场抄底美债，尤其是一些避险资金前期正无处可去，主要在货币市场中暂避风头，所以当美债价格经过大跌之后，部分避险资金逐利而至，推动美债价格有所上涨，因债券价格与收益率成反比例关系，因此美债收益率有所回调。

二是大宗商品市场近期显著回撤，包括能源与粮油价格都在大幅回落甚至是暴跌，这使全球通胀六月见顶的可能性明显上升，因此美债收益率的下跌是市场对美联储降息预期有所下降的反映。市场认为大宗商品的快速回落会导致通胀明显回调，因此美联储加息的力度会有所减缓，全年的加息幅度比原有预期下调。

三是美债收益率自加息以来持续飙升，导致技术指标严重偏高，技术调整要求强烈，因此美债收益率回落是在做技术性调整，而在技术调整之后，美债收益率虽有再次扩张的可能，但涨幅预计会相对缓和，当然前提是美债市场不能出现信用危机。

目前对美债与各市场之间的关系也要加强观察。一种情况是美股与国际大宗商品持续走软，而美债价格、美元汇率、黄金价格与恐慌指数走升或保持强势，这意味着市场的风险在扩张，说明市场对经济衰退有很强的预期。

第二种情况是，美债与美股的跷跷板效应暂时归来，且恐慌指数平稳，市场则有可能进入一个整理期，然后视通胀与美联储的加息力度再决定走向。

还有一种情况与前期相同，即美债与美股持续遭遇双杀，这表明市场流动性可能发生了重要变化，市场资金链可能断裂。

从市场整体趋势上来看，后期市场的风险还是比较高的，资产泡沫破裂的嫌疑较大。加密货币崩盘、美欧股市大幅回撤、商品市场接着大跌，这说明市场的负面传导效应在增强，去泡沫化进程还走在路上。目前比较令人担心的是金融市场风险快速向实体经济传导，一旦这一传导过程加速，全球经济将大概率坏掉。

关键词： 大宗商品 快速回落 万亿美元