重点聚焦!洛肯国际石鑫杰：恪守安全投资理念，开拓进取权益市场

自进入2023年以来，全球股市终于迎来开门红，随着各类市场的持续向好，百亿私募们也迎来了赚钱良机。1月还未结束便有不少百亿私募旗下代表产品斩获高收益，这与去年惨淡的百亿私募形成了鲜明对比。过去一年，由于俄乌冲突、疫情反复等因素影响，不少私募在2022年承受了前所未有的压力，根据私募排排网数据显示，2022年共有112家百亿私募，其中有业绩展示的私募管理人为92家，2022年平均收益为-7.16%，正收益的百亿私募占比仅有26%。而在这样的市场中，债券型私募基金公司洛肯国际却从权益类产品为主的百亿私募中脱颖而出，闯进前十。

洛肯国际投资管理(北京)有限公司(以下简称“洛肯国际”)，主要投资有价证券，涵盖股票、债券、股指期货、国债期货等多样证券品种，通过现金管理、固收纯债、固收+、高收益债券、股票多头、股票量化等多元投资策略，以不同的宏观经济环境下，根据不同的产品特点的大类资产配置能力，为投资者创造理想回报。

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（洛肯国际董事长兼投资总监 石鑫杰）

洛肯国际投资管理有限公司成立于2009年7月，是一家具有多年投资经验的债券型私募基金公司。在十多年的债券市场从业经历中，洛肯国际以强大的团队穿越多轮债券市场的牛熊，为投资人创造了长达13年的领先业绩，其在资产配置、债券投资、团队建设等方面都具有丰富经验。 此次证券之星有幸邀请到洛肯国际董事长兼投资总监 石鑫杰进行对话，以下是访谈中其对投资理念和未来债券市场走向的精彩看法。

证券之星：能否介绍下洛肯国际整体的投研理念？

石鑫杰：洛肯国际作为一家极少数能够获得银行和保险资金认可的投资机构，我们的投资理念非常简单，就是安全第一。因为只有保证客户资产安全的前提下，才能持续为投资人创造收益。

证券之星：石鑫杰：您是如何在投资中规避暴雷风险？

石鑫杰：洛肯国际成立于2009年，是债券投资类私募公司中活得最久的公司之一，在债券市场上我们已经经历过许多次的风险事件。比如在2011年高杠杆泡沫破裂，2013年钱荒，2018年资管新规等。身处在其中，我们认为完全规避风险是不可能的，面对大幅波动，我们的看法是对市场存在更多的敬畏心理，不去赚取市场的每一分钱，而是在安全第一的前提下赚取相对可控的收益。

证券之星：能否具体谈谈在债券投资上您是如何平衡收益率和风险的？

石鑫杰：洛肯国际在投资策略的差异主要取决于不同类型产品的风险特点和收益特征。比如说现金管理类产品，主要考虑的是流动性风险，因此首先会采用大比例高安全性和高流动性债券回购来保证流动性安全，其次才是配置中短期债券来拉高收益。

而固收+类产品，则更多的是考虑市场波动风险。所以会采取更多的期货对冲方式来平抑净值波动，尽管这样做可能会导致一部分收益的损失，但是却保证了整体净值的稳定和产品安全。因此我们会考虑到不同产品的风险特点和收益特征，来做整体平衡。

证券之星：对于今年的债券市场从短期和中长期看，您认为主要的机会和风险在哪里?

石鑫杰：从短期来看债券市场的机会和风险是并存的，主要体现在强预期和弱现实之间的错位会产生波动性。比如在2022年末，我们对产业复苏、企业经营正常化和居民消费改善有着非常强烈的预期，但现如今实际数据却并不是那么理想。比如从数据上来看，M2的增速一直保持在12%以上，但是给予GDP的拉动却非常有限，反映到债券市场上，往往这样的货币投放量会压低利率。然而实际上年初至今债券市场上的利率仍然出现了小幅的上行，从2.82%震荡上行到了2.88%~2.89%左右，这样的预期与现实之间的变化会给债券价格带来波动性风险。不过风险和收益向来是一体两面的，这样高波动性的市场同样不仅非常适合波动操作来赚取超额收益，也为洛肯国际这样的长期稳定性资金带来了一定的建仓机会。

而从中长期来看，债券市场的风险可能更多会在于激增的储蓄率转化成居民消费，从而推动CPI上涨，使市场有利率中枢出现上移的预期。而机会则在于今年的主要任务是发展经济就需要低利率环境的支持，从央行的货币政策看，也在坚定的呵护市场的流动性和保持低利率的决心；随着人口红利的消失和老龄化渐进，从日本经验来看债券市场通常是低利率逐步走低的。

证券之星：如何看待全球央行的政策，对利率债的影响是怎么样的？

石鑫杰：目前中国主要面临的问题在于我们的货币政策是不同步于国际市场的，而这种不同步的情况在过去的历史上是非常少见的。过去一年美国央行持续不断的加息，会从市场层面抑制我国的利率下行。而从政府层面考虑中国目前却需要压低利率来支持实体企业发展。这种美国与我国之间经济周期的错位会带来很大的波动性。目前看来，以恢复经济为第一目标的政策坚定性已经逐渐消化了这种错位带来的波动。

目前从三驾马车来看，过去几年倚重的出口开始逐渐减速；城镇化的逐步完成使得基建类投资的开始放缓；而居民资产负债表的破坏，让消费很难在短时间内成为经济引擎的主要动力。未来经济发展的空间还是主要依赖于压低利率创造宽松的环境来驱动投资。从这方面考虑，这对于利率债市场无疑是一个利好。因此我认为在全球货币政策不同步，我国更倾向于走向更适合国内的货币政策情况下，短期内利率债是偏多的。

证券之星：转债方面的投资思路是什么？

石鑫杰：在转债上，由于我们同时也非常看好权益市场，所以我们会更偏向于投资偏股型的转债。而从目前市场上内外资的不稳定性考虑，我们更多会采取波段性的操作策略，争取在高波动性上获得资本利得。在投资标的选择上，我们会偏向于以被市场低估的和市场价格下跌较多的双低策略对一些进攻型的可转债ETF进行少量配置。

证券之星：对于过去一年高收益债市场的大幅波动您是如何看的？

石鑫杰：过去一年高收益债券的投资机会更多是在于地产债。从地产债的价格不断走低，到去年年中开始风向转变后，地产债的价格开始了迅速修复。因此我们认为这是一次非常好的波段性操作机会。可以说去年是以房地产债为首，中低评级债券市场的一个投资大年，洛肯国际也有幸抓住了这次机会。

证券之星：过去一年的市场发生了许多事情，能否挑一件对您影响最大的事情谈谈您在这件事情上的收获？

石鑫杰：过去一年影响最大的事情就是权益市场的低迷使我们很幸运的进入到了大众的视野。在去年的百亿私募排名中，洛肯国际的全年收益率排到了全行业的第九，洛肯国际作为固定收益类私募，其组合收益竟然排在全行业靠前位置，从历史上来说这是罕见的。

这使洛肯国际的从战略上讲，将从银行和保险等机构资金扩大到了零售领域，所以我们今年决定加大零售条线和权益市场方向的布局。在保持固收类私募特色的基础上，利用善于控制回撤的基因，在权益市场上开疆拓土。这个方向性的转变是过去一年对我们影响最大的事情。

证券之星：洛肯国际未来的发展规划是怎样的？

石鑫杰：我们这些年在金融机构之间建立了很好的口碑和业绩，并获得了许多银行、保险资金等机构资金的认可，在未来我们会在为金融机构持续服务的基础上，更多地发展零售端业务，为个人及高净值客户提供稳定预期的产品。这是洛肯国际很大的一个转向。

我们目前正在开发希望能够替代短期银行理财的一个高流动性产品，以此为切入点来满足零售端的高流动性现金管理的需求。另外一个方面我们也希望能够开发更多的权益类拳头产品来打开权益市场的大门。

证券之星：您认为做投资最大的乐趣和最大的挑战是什么？

石鑫杰：最近全球范围内发生了一系列变化是我们都不曾遇到过的，首先一个是中国和欧美货币政策的不同步，以及全球化关系的破裂等等，这些都是我们在过去没有经历过的，这使得我们的很多经验已经不再适用，而在这些变化中如何调整投资策略是我们需要面临的最大的挑战。

而最大的乐趣也在于此，正因为我们没有经历过很多事情，这种对未来的不确定性也会让人兴奋和期待。尤其是在充满未知的情况下寻找投资线索，选定投资方向也是十分有乐趣的。

关键词： 证券之星 债券市场 货币政策