2022 年，临近尾声。

这一年，对许多 “核心资产” 的投资者而言，无疑是异常难熬的一年。无论是食品饮料、医药医疗，还是碳中和相关行业等，都出现了显著的回撤。

(资料图片仅供参考)

这里面，最懊恼的或属碳中和主题投资者。毕竟碳中和相关主题中，无论光伏、风电还是新能源车，明明形势一片大好，估值也不算很高，却也跌跌不休。

且 2060 年实现碳中和目标，已经成为了我国重要的国策之一。毫无疑问，碳中和依然是未来许多年投资的主基调之一。但如何让碳中和投资的持有体验更好，作为一个指数投资者，值得细细选择。

持有体验还看回撤

普通投资者买基金，怎样体验才更好？

有些投资者只看收益率，有些资深投资者的会看夏普比率，但在笔者看来，“最大回撤” 或者是 “波动率” 或许更重要。

下图是一张值得反复深思的对比图，是代表 A 股表现的申万 A 指和代表美股的标普 500 指数，自 2006 年迄今的收益对比。

单看收益曲线，明显是 A 股更强。但为什么大多数都觉得美股 “赚钱容易”，A 股 “亏钱容易” 呢？

资料来源：iFind，数据区间 2006.1.1-2022.11.30

说到底，普通投资人评判投资标的，不是单纯看长期收益率这样一个冷冰冰的指标，而更多是结合自己往往非理性的操作而来。

A 股长期收益并不差，中国的基金收益更佳，但抵不过 A 股市场的大涨大跌。可许多投资者往往喜欢高点买入，比如 2008 年初高点买入 A 股的股民，要 2015 年才能解套，而 2015 年高点买入的，单以指数看，到现在还没解套。这样动辄七八年才能解套的市场，谁受得了？

相比之下，标普 500 指数是慢牛风格，波动小，回撤也小，偶尔买在高位，很快也能被新高解放，整个体验自然相对愉快。

对于普通投资者而言，收益率有时候并不是唯一，甚至不是最重要的考量因素，更小的波动和回撤，让你能拿得住，可能更重要。

选标的，要看 Calmar

碳中和投资，如何拿得住？

顺着上面的思路，一个很简单的解决方案就是：选择回撤小的碳中和投资标的。

先来一张图表，是市场上几个常见的碳中和相关指数过去三年的收益、波动、回撤数据。

资料来源：Wind，数据区间 2019.12.1-2022.11.30。中证碳中和 60 指数 2017 年、2018 年、2019 年、2020 年、2021 年的指数收益率分别为 12.23%、-27.39%、27.56%、75.34%、32.00%。碳中和 60、内地低碳、中证环保、绿色投资分别指中证碳中和 60 指数、中证内地低碳经济主题指数、中证环保产业指数、中证绿色投资股票指数。指数的过往表现并不预示其未来表现，也不构成对指数基金业绩表现的保证。

41.61% 的最大回撤意味着什么？意味着 1 元缩水至 0.5839 元，需要上涨 71% 才能回本。如果最大回撤能够降低到 32.91% 又意味着什么？

意味着 1 元只缩水到 0.6709 元，只需要上涨 49% 就能回本，相比上面的可以少涨 20% 还多，或者换一种说法，后面的 20% 就是利润了。

如果以 2017 年 6 月 30 日中证碳中和 60 指数基日迄今的表现 (下图) 去对比上述几个指数，无论是在区间年化收益率还是最大回撤和年化波动率上，碳中和 60 指数相较其他指数都表现较好。

同时，Calmar 指标综合考虑年化收益和最大回撤，来衡量投资产品风险回报比。以此指标来看，中证碳中和 60 指数也具有更大的风险回报比优势。

资料来源：Wind，数据区间 2017.6.30-2022.11.30。中证碳中和 60 指数以 2017 年 6 月 30 日为基日，2017 年、2018 年、2019 年、2020 年、2021 年的指数收益率分别为 12.23%、-27.39%、27.56%、75.34%、32.00%。碳中和 60、内地低碳、中证环保、绿色投资分别指中证碳中和 60 指数、中证内地低碳经济主题指数、中证环保产业指数、中证绿色投资股票指数。指数的过往表现并不预示其未来表现，也不构成对指数基金业绩表现的保证。

持有体验，可能持续？

那么，中证碳中和 60 指数这样回撤相对较低、波动相对较小的优势，在未来能够持续吗？

要回答这个问题，我们就不能停留在指数的历史表现本身，而是要穿透到指数的编制规则上。

首先，一个很重要但很多人忽视的问题：碳中和≠新能源。

中国要实现碳中和，包含了两个范畴。一块是大家熟悉并高度关注的新能源技术，包括光伏、风电、储能、新能源车等；另一块则是原有的高碳排放行业减排，比如火电等。

而中证碳中和 60 指数，从一开始设计时，就是一个兼顾两者的指数。从下图可以看到，中证碳中和 60 指数用了两套逻辑去选择成份股。深度低碳领域这块占了七成数量，而高碳减排领域则是剩下的三成。

资料来源：中证指数公司，《中证碳中和 60 指数编制方案》，2021 年 11 月更新。

深度低碳和高碳减排，虽然都是碳中和大主题之下，但是行业逻辑却是完全不同。

比如，同样是发电，光伏是高成长板块，而火电则是困境反转，这两者的逻辑、偏好资金也不同。所以从下图我们就可以看到，光伏与火电的走势，在过往一段时间里频频出现相反的走势。因此，虽然从收益角度来看 2021 年迄今光伏和火电的回报差不多，但是过程却是 “殊途”。

资料来源：iFind，数据区间 2021.1.1-2022.11.30。光伏产业、火电（中信）分别指中证光伏产业指数和中信火电指数。指数的过往表现并不预示其未来表现，也不构成对指数基金业绩表现的保证。

从组合投资角度，类似这样走势时不时相反的品类，无疑是投资者的最爱之一，可以大大降低组合的波动和回撤。

从这点而言，中证碳中和 60 指数在编制上兼顾深度低碳和高碳减排两大领域，值得投资者予以关注。

中证碳中和 60 指数，是中证指数公司 2021 年 11 月 9 日发布的一个新指数。理论上用新能源 + 钢铁 + 煤炭 + 建材等现有的 ETF，也能 DIY 一个类似思路的组合来，但这涉及权重设置、动态平衡等，繁琐程度相对较高。

如今，首批跟踪这一指数的 ETF 即将发行。根据公告，上投摩根中证碳中和 60ETF（认购代码：560963）将于 12 月 12 日起发行，投资者可通过广发证券、华泰证券、海通证券等券商代销渠道进行认购。有兴趣的投资者不妨关注。

关键词： 资料来源 内地低碳 未来表现