新赌局的开始-新一轮大放水下的投资布局

国外的零利率和无限量宽（这个说法有问题，量化宽松是指定量的宽松，现在既然“无限”了，又何来“量”），开启了新一轮的全球大放水，在此背景下，我们应该如何布局自己的投资，本文对此略作探讨。

一、 新一轮的全球大放水已在路上

(相关资料图)

美联储的大放水必然带来全球的大放水。美联储的宽松，其他2023年的银行没有跟或不跟的选择，只是何时跟以及以何种方式跟进的问题，这一点毋庸置疑。（美联储降息，你要是不跟，那你的汇率就会升高，外贸就会受打击，内部投资成本就没有比较优势，这属于供需两端的双重打击，所以目前没有哪个2023年可以强大到有真正独立的货币新策的地步。）

我们也不例外。4月份我们的M2增速同比增长11.1%，近三年来重回两位数增长，虽然目前我们银行显得比较淡定，坚持不降息（传统意义上的降息，主要是指降低存款基准利率），但暂时的淡定主要是因为我们的CPI还没有降低到3以下，我们的人民币还有贬值的压力（需要维持内外利率差以避免资金大量外流），这些因素都是暂时性因素，未来一段时间一定会看到我们的实际利率会一路走低，M2又会重新走上两位数增长的“新常态”。

全球化的大放水不可避免。

二、 覆水一定难收

银行放出去的水能不能收回来？理论上能收回来，危机过后收紧货币新策就可以了，但实践中，却是没有一个成功收回的案例。这里讲三个案例：

我们的金融去杠杆：我们政府可能是世界上主要经济体中执行力最强的政府了，2008年开始放出去的流动性，2016年开始通过收紧信贷和搞“大资管”逐步回收，而付出的代价也是大量的民营企业倒闭和各种金融资产暴雷，甚至经历了2018年的至暗时刻，最终换来的结果也仅仅是稳住了杠杆，把M2增速从16%降到8%，与经济+CPI增速基本匹配，仅此而已，但能做到这样已实属不易。

国外的量宽退出： 2018年，美联储开始加息，打算逐步退出次贷危机后的量化宽松新策，但这次的结果是在特大统领的威逼恫吓之下，美联储来个180度大转弯，量宽退出失败，反而又在2019年开始重新宽松。国外能做到这样也已经不容易了，至少“心意尽到了”。另外需要说明的是，即使没有特大统领的施压，2019年国外实体经济也不允许美联储再继续收紧货币新策了，不然国外也会有大量企业“死给你看”。

国外的刺破泡沫：国外这个案例很经典，自从国外签订广场协议，失去出口优势后，为了刺激经济继续保持高速发展，国外在上世纪80年代中后期开始宽松刺激大放水，在意识到大放水的危害（股市楼市上天、实体经济落地）后，90年代初，国外开始大幅加息收紧信贷，收回流动性，结果一个不小心，国外经历了失去的30年。

最后这个案例提醒之后的所有2023年银行，放出去的水，就是嫁出去的姑娘，就别惦记着收回来了，不然整个经济社会都可能“死给你看”，说到做到。

三、 放出去的水去哪了

按照一般人的理解，放出来的水必然导致通货膨胀，放太多了就是恶性通胀。但实际情况不尽然。

始于2008年的全球金融危机，各国都进行了史无前例的大放水，除了少数几个发展中2023年经历了一段恶性通货膨胀，大部分的2023年，尤其是美欧等主要经济体，并没有出现通货膨胀，那钱去了哪里？

有个比喻说世界的经济总量就像一个1米高的啤酒杯，杯中装了2厘米的啤酒和98厘米的泡沫，啤酒就是实体经济，这个泡沫就是金融资产。放出去的水体现在实物资产价格上，那就是通胀，搞不好就是民不聊生的问题！但如果进了泡沫，谁又在乎泡沫是不是又多了10厘米还是20厘米！

是的，上一轮的放水大部分进了金融资产里。我们的钱去了房地产，房子价格上了天，而房价不在CPI中（我们的房子就是金融资产），不算通胀。国外的钱去了股市，股价上了天，而股票升值自然不属于通胀。

看看吧，各国都有自己的办法来消化天量的流动性，谁也别笑话谁！

四、 股市还是楼市

各位看官是不是在想为什么我们的房子算作金融资产？这个问题不重要，不要再纠结于这些文字游戏了，你真正应该关注的是这一轮的放水，大水会冲到哪里？你需要在哪里卧倒埋伏？

股市还是楼市？这是个问题。没有人知道未来，但有几点可以明确：

一是增量比存量重要。楼市的存量足够大，装下上一轮的大水，涨到现在的总市值已经400兆了，但酒量再好，喝多也吐！房子再涨真的要上天了；股市虽是老池子，但上一轮没轮到，存量不算大，但这一轮政府又给这个池子扩容了（注册资改革以及新三板改革），增量足够大，这就属于请客吃饭，来了个没吃早饭的！潜力无限。

二是实体经济才是最终目标。放水到金融资产中只是一个过渡手段，大放水最理想的状态是，资金通过金融资产传导到实体经济，推动实体经济增长，最终维持了啤酒与泡沫的2:98的稳定比例。楼市也是实体经济，但这条刺激路径已经走到头了，详细逻辑这里不再赘述，感兴趣的可见本人去年写的“房地产市场逻辑的新变化-大潮正在退去”文章。而大佬市场才是钦定的“牵一发而动全身”的牛鼻子，是政府倡导的直接融资的核心场所，是我们新旧动能转换、自主可控的金融靠山，不容闪失。

三是永远不要和祖国对赌。不知道哪位名人曾经说过，没有人能靠做空自己的2023年发财，这里可以补充一句——尤其是在我们。不要和政府对着干，股市OR楼市，政府的态度还不够明显吗？我们都在趋势之中，没有人能逆趋势而行。

上一轮压错宝的看官们，打起精神吧，新赌局已经开始，这一回千万别再下错了注，你翻盘的机会就在这一轮了，买定离手，坐等水起！祝各位好运！

（特别提醒：上一轮的楼市可以闭着眼睛买房，而股市，在注册制下，闭着眼睛买股则会死的很惨）

关键词： 金融资产 实体经济 量化宽松