投资中国移动对我的启发 全球看热讯

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最近运营商的股票突然火了起来了，涨了以后相关文章多了起来，但是很多文章给予的解释理由好像放在半年前也成立，两者的区别就是半年前股价没涨，现在股价涨了。

作为一个持有中国移动H股6年多的投资者，特意查看了一下我的投资记录和过往的投资笔记，蛮有意思的，特别写了这篇文章，我主要是谈谈通过我对中国移动的投资思考，分享一些我对投资的认识。

按照很多人的标准，我对中国移动的投资是比较失败的，我2017年就买入中国移动H股当时的价格是80元以上（不复权），投资的逻辑也很简单，按照我的投资策略，中国移动H股一定是进入我选股名单的标的，业绩稳定，现金流还算强劲，高分红，价格相对便宜等。但是，买入基本就被套，通过这几年的分红再投入，以及一些网格交易，直到去年才算是解套。在我写这篇文章时，我特意查看了一下中国移动H股股价的历史走势，2007年达到历史新高，不复权价格是160元，前复权的价格是80.50，现在离历史最高还差15元钱，意思就是假设你在最高点买入中国移动H股，把这十多年的分红全算上并不考虑扣税，到现在还有很大的亏损。下面这张图其实很能说明问题。

总结我对中国移动的投资，虽然大的逻辑没有问题，但有两点是我忽视的，第一、H股分红的税率太高达到28%，严重影响了这种高股息企业的内在价值。第二、虽然中国移动的现金流总体还是很好的，但是最近几年5G建设的大规模资本支出严重影响可分别股东的自由现金流，所以说本人进入的时机不算特别的好，当然这是后见之明，我并不认为我有根本性的错误。

在2022年我在上几次发帖谈到中国移动，我认为各方面的证据都显示中国移动最艰难的日子已经过去，但是市场并没有很强烈的反应，现在市场好像火起来了，但并不代表我的判断就是正确的，毕竟我持有H股并没有A股这么火，我只是想说股价的涨跌原因是非常复杂的，涨了以后大家去寻找理由是做了一件最没有意义的事情。

谈起中国移动A股，我有一个投资原则就是不买次新股，具体来说就是IPO股票3年内不买，唯一例外就是中国移动。中国移动A股IPO时，当时大家讨论话题是会不会破发，绿鞋机制的作用等等，哪会想到现在股价突破100元了。了解我的人都知道，我是无脑打新，开板就卖。很幸运中签1000股新股，当然也是开板就卖。后来股价就开始下跌，在跌破在58元下我决定买进，买入的理由很简单，因为我认为这个价格具有投资和投机双重价值。它的投资逻辑和我买入H股是一样的，新股的发行价格有一定的投资价值。而A股市场可能会对次新股的炒作就是它的投机逻辑。因为我有投资逻辑为基础，所以即使没有投机机会我也不会损失什么。当然我的运气也算比较好，所以大概在70元出头，我清掉了A股，理由也很简单，投机目标实现了，因为持有H股，让H股实现我的投资目标，长期投资当然选择更加便宜的港股。很多人可能会认为我现在比较后悔。因为明显最近的A股比H股表现好的多，其实我一点都不，赚了钱还有什么好后悔的。这并不是自我安慰，我每次买卖都会记下理由。你不能基于现在的结果来判断当时的决定的对错，查看投资笔记我就知道现在让我重新选择一次我依然会选择H股。作为一个长期投资者，这符合我的投资逻辑，正巧上周我写过一篇文章，谈到高分红的股票AH股溢价的问题，并用了一个简单的模型，说明AH股高溢价在高分红的情况下，是很难维持的。中国移动正是这样的股票，虽然港股通的投资者需要为分红支付28%高税率，但是港股通并不是市场的全部。即使按最高税率来分析，超过30%以上的溢价，明显的投资H股的长期回报高于A股，这是一道简单的算术题。

当然我并不是说现在买进A股的朋友就错了，而且短期看一切皆有可能，AH股的差价继续扩大是完全有可能的，超过50%甚至80%我也不会觉得惊讶，市场有时候就是这样，短期看就是投票机。但任何投资决策必须放在你的投资体系的框架内进行思考，按我的投资体系现在做出买入A股卖出H股一定是正确的选择，虽然我的做法并不能保证我投资中国移动今后一定能赚到钱，但今后即使投资失败，那么也是选择了一条亏损较小的道路。

我常常强调，体系比目标更重要，过程比结果更重要，投资一定要坚持符合你投资体系的做法，把牌打对比打赢更重要。我有一个很好的习惯就是我的买卖都会做投资笔记，投资笔记一个重要的作用就是事后检讨。投资经常会发生错误的决策得到好的结果，而正确的决策反而带来亏损。投资小白经常犯的致命的错误就是把运气当实力，长期坚持错误的做法必然导致投资失败。而投资笔记就能很好的避免这种错误。投资中大家都会犯错误，而长期获胜者就是错误比别人犯的少的那些人。

股票投资不是一局定输赢的游戏，它更像是桥牌游戏，每一局的输赢，运气往往是决定性的，但是对整场比赛看，运气作用将大大降低，如果放到一个选手的职业生涯看，运气的作用几乎为零。虽然高手并不能保证每把牌都打赢，他们坚持正确的打法，少犯错误，一点点小小优势的积累经过长期坚持就可以获得100%的成功，这也是我们经常说的大数定律的逻辑，股票投资最重要的一点就是需要面对未来不确定性，所以建立这种思维模式是极其重要的。作者：红魔CJ

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